[비즈한국] 1億7000万ウォンから9500万ウォンへ。仮想資産の「リーダー」格であるビットコイン価格が40%以上下落した。その間、仮想資産取引所では慢性的な「内部統制リスク」という素顔が露呈した。国内大手取引所のビッサムでビットコイン誤送金事態が発生したのだ。市場では、今後変動性が高い資産の代わりに、銀行レベルの金融機関が発行または管理する「ステーブルコイン(Stablecoin)」がメインとなる「ステーブルコイン大勢論」の可能性が取り沙汰されている。
「取引所は銀行ではない」
今回のビッサム事態の核心は、「仮想資産取引所の内部統制レベルが、システムエラーや従業員の管理不備、単純ミスによって揺らぎ得る」ということを示した点にある。これは強力な規制や統制が存在する伝統的な市中銀行では想像しがたいことだ。政府はこれまで仮想資産取引所に対して「実際に保有するコイン」のみ取引可能にするよう求めてきたが、単純な従業員のミスでビットコインが実際に送金されてしまったことは、やはり限界を示したものと評価される。
このように仮想資産取引所の信頼問題が浮上する中、ステーブルコインを制度圏内に取り込み、「銀行レベルの信頼」を強制する米国式アプローチの必要性が議論されている。米国のステーブルコイン法案（Clarity for Stablecoins Act）は、ステーブルコイン発行者に対し、市中銀行に準ずる資本健全性と厳格な開示義務を課す内容を含んでいる。これはステーブルコインを単なる「コイン」として見るのではなく、「通貨」に準ずる責任感を持たせるというものだ。
そのため、米国当局は準備金の100%を安全資産として保有させる計画だ。発行者が発行したコインと同額のドルまたは国債を実際の銀行に預け入れているか、リアルタイムで監視する体制も構築しようとしている。
「米債券」需要を狙う米国政府の選択
米国がこのようにステーブルコインの規制を強化する背景には、デジタル資産市場を通じて米国債の需要を創出し、ドル覇権を強固にするという戦略的意図も込められている。現在、ほとんどのドル連動型ステーブルコイン発行者は、コインの価値を担保するために巨額の米国債を準備金として保有している。中国など、伝統的に米国債を購入していた需要が減少している状況において、米国政府にとってステーブルコイン市場の活性化は、「新たな国債購入需要」を確保する効果につながる。
米政府の立場では、民間発行者や取引所が銀行レベルの公信力を備えるほどステーブルコインの規模が大きくなり、それだけ米国債の買い付け量も増えるため、世界中のデジタル金融エコシステムがドル中心の軌道を維持できるようになる。
韓国においても、取引所が銀行レベルのセキュリティと内部統制ガイドラインを満たせない場合、銀行が直接発行・管理するステーブルコインモデルが今後の代替案として浮上するという分析につながる。
韓国銀行も「内部統制装置の要件強化が必要」
ステーブルコインに対して慎重な立場である韓国銀行が、最近のビッサムのビットコイン誤送金事故に関連し、「統制要件の強化」を強く要求したのもこれと同じ文脈である。韓国銀行は去る18日、国会財政経済企画委員会所属の祖国革新党、チャ・ギュグン議員の書面質問に対し、「ウォン建てステーブルコインの発行および流通の安全性を確保する必要がある」として、ビッサムの誤送金事故を指摘した。韓国銀行が仮想資産の金融事故に対して具体的な立場を表明するのは異例のことだ。
現在、共に民主党と政府はデジタル資産2段階法案の最終調整を行っている状況だ。韓国銀行が金融安定の観点から制度設計を強調するために、強い立場を堅持したものと解釈される。韓国銀行は今回の事故について「一次的には人間のミスに起因するが、このような運営リスクを防ぐための内部統制装置がなかったことが核心原因」とし、「ウォン建てステーブルコインの導入時にも同様の事故が発生し得る」と指摘した。
韓国銀行は、ウォン建てステーブルコインの発行権限を非銀行圏に無分別に許可してはならないという立場を固守している。ステーブルコインは通貨の代替的性格を帯びているため、下手をすれば通貨の信頼性が失墜し、通貨政策の有効性に深刻な打撃を与える恐れがあるという懸念があるからだ。韓国銀行はまた、米国の法案による「ステーブルコイン認証審査委員会(SCRC)」のような組織を国内にも設置し、新規ステーブルコインを独立的に審査・認証する案を提案している。
業界では、ステーブルコイン大勢論の最大の原動力は「下落相場の中での取引所のミス」から生まれていると指摘している。取引所が銀行レベルのガイドラインに従わず、内部統制に穴を見せるたびに、市場からは「いっそ第一金融圏（銀行）が直接管理しろ」という声が上がるのだ。
仮想資産業界の関係者は「仮想資産市場は今や単なるコイン取引の段階を超え、金融インフラの安定性を試されている状況」とし、「米国政府がステーブルコイン発行者に銀行レベルの規制を強制するように、韓国も中長期的にはステーブルコインのエコシステム構築の必要性が高まり、自然と第一金融圏中心の構造が形成される可能性がある」と分析した。続けて「現在の下落相場がいつまで続くかは分からないが、次の上昇相場が来れば、それは米国など主要国によるステーブルコイン中心のシステム構築が大義名分になり得る」と展望した。