[비즈한국] コスダック市場は長らく個人投資家の舞台であった。取引比重の相当部分を個人が占め、市場の雰囲気も個人の投資心理によって大きく揺れ動く。
問題は、それだけ銘柄選択が難しいという点だ。コスダックは革新企業が多い市場だが、同時に情報非対称性と変動性が大きな市場でもある。実績より成長ストーリーが先に反映され、テーマ相場が繰り返される構造の中で、個人が個別銘柄を選んで長期的に安定した収益を出すことは容易ではない。このような構造的特性のため、最近資産運用業界では「コスダック・アクティブETF」が個人投資家の新しい投資手段になり得るという期待が高まっている。
ETFは本来、特定の指数をそのまま追従するパッシブ商品が主流だった。コスダックにもコスダック150のような指数を追従するETFが存在する。
しかし、コスダック市場ではこうしたパッシブ方式が限界を露呈することが多い。指数構成そのものが特定の業種や大型銘柄に過度に偏っているからだ。バイオや二次電池のように特定のセクターが市場を主導する時期には、指数ETFが実質的に数銘柄の動きに大きく左右される構造になる。指数をそのまま追従するETFだけでは、コスダック市場の多様な成長企業をまんべんなく組み込むことが難しいと指摘される理由はここにある。
アクティブETFは、こうした限界を補完するために登場した商品だ。指数を単に従うのではなく、ファンドマネージャーが銘柄を選別してポートフォリオを構成する。市場状況に応じて銘柄の比重を調整したり、新しい企業を編入したりすることもできる。特にコスダックのように企業数は多いが情報が限定的な市場では、銘柄発掘能力が重要だが、アクティブETFはこの役割を運用会社が代わりに行うという点で意味がある。個人投資家が自ら数十もの中小企業を分析することは難しいが、専門の運用人材が代わりに企業を選別して投資するという構造だ。
最近、韓国のETF市場でアクティブ商品の存在感も急速に高まっている。導入当初は、アクティブETFが市場全体で占める比重は大きくなかったが、現在は戦略型ETFと共に主要な投資手段として定着している。
米国市場でも、アクティブETFは急速に成長している領域だ。運用会社の立場でも、単なる指数追従型商品より運用戦略を反映できるアクティブETFを通じて差別化を図ろうとしている。
コスダック市場では、こうしたアクティブETFの必要性がより強く提起される。コスダックは上場企業数が多く、産業構造も急速に変化する。人工知能（AI）、ロボット、半導体設備、バイオなど、新たな成長産業が絶えず登場する。一方で、指数構成は相対的に変化が遅いため、市場の新しい流れを即座に反映することが難しい。アクティブETFは、こうした変化に対応して成長可能性が高い企業を選別できるという点で、コスダック投資戦略として活用できる。
もちろん、期待通りに長所ばかりではない。アクティブETFは結局、運用会社の力量によって成果が左右される。どの銘柄を組み込むかによって指数より高い収益を出すこともできるが、逆に成果が遅れをとる可能性もある。
また、コスダック市場自体に流動性が十分でない銘柄も多いため、ETFが積極的に銘柄を入れ替える過程で取引コストが増える可能性があるという指摘もある。ETFは基本的に自由に売買できる商品だが、取引量が十分でなければ売買価格の差（スプレッド）が広がる可能性があるという点も、投資家が考慮すべき要素だ。
それでもコスダック・アクティブETFが注目される理由は、投資方式の変化と直結しているからだ。個人投資家は特定の銘柄を選んで集中投資する方式に慣れていた。しかし、市場が複雑になり産業の変化速度が速まるにつれ、銘柄選択の難易度も高まった。こうした環境では、個別銘柄投資より複数の企業をまとめて分散投資する方式が代案として浮上している。ETFは、こうした流れを最も単純に実現できる手段である。
特にコスダック市場では、銘柄選択そのものが投資成果を左右することが多い。同じ業種内でも企業ごとの競争力差が大きく、実績の変動性も大きいためだ。アクティブETFはこうした特性を考慮し、成長性が高い企業を選別する戦略を展開できる。個人投資家が直接アプローチしにくい中小・中堅成長企業に間接的に投資できるという点も長所に挙げられる。
資産運用業界もコスダックを新しいETF戦略市場と見ている。これまでETF市場の中心はKOSPI大型株や米国技術株指数だったが、個人投資家の比重が高いコスダック市場でもETF需要が増えれば、新しい商品競争が始まる可能性が大きい。コスダック・アクティブETFは単なる一つの投資商品ではなく、コスダック市場の投資構造を変える実験になるかもしれない。