[비즈한국] 現代自動車005380グループのロボット子会社、ボストン・ダイナミクスが再び市場の注目を集めている。19日に公開された現代グロービス086280の事業報告書によると、現代グロービスは昨年、ボストン・ダイナミクスに891億2615万ウォンを追加出資し、これにより持分比率は10.95%から11.25%に上昇した。
この出資金と持分比率の上昇幅0.3%ポイントを単純に当てはめると、ボストン・ダイナミクスの全体的な企業価値は約30兆ウォン規模と算出される。2021年6月に現代自グループが買収した当時の評価額11億ドル（約1兆2482億ウォン）と比較すると、20倍以上に膨れ上がったことになる。ただし、この数値は非上場企業の有償増資価格に基づいた単純換算であるため、そのまま市場価値とみなすのは難しい。
ボストン・ダイナミクスの評価額を判断する際は、持分構造から見る必要がある。2021年6月の買収完了当時、現代自グループは公式にボストン・ダイナミクスの株式80%を確保し、内訳は現代自動車30%、現代モービス012330 20%、現代グロービス10%、鄭義宣（チョン・ウィソン）会長20%、ソフトバンク20%であった。つまり、当初は現代自・現代モービス・現代グロービス・鄭義宣会長が直接持分を分割保有する形態だった。
この構造は2022年に変更された。現代自動車は2022年上半期の連結財務諸表において、保有していたボストン・ダイナミクスの全株式を設立予定の「HMGグローバルLLC」に出資することを決定したと明かし、同年第3四半期の報告書では、HMGグローバルLLCの設立が完了し、グループ保有の株式と現金が同法人に移管されたと明記した。
その後、海外メディアや業界の報道を総合すると、HMGグローバルの持分は現代自動車49.5%、起亜000270 30.5%、現代モービス20.0%で構成され、この法人がボストン・ダイナミクスの筆頭株主となった。2021年の買収時に直接の株主ではなかった起亜が、2022年からHMGグローバルを通じてボストン・ダイナミクスの持分構造の中に加わったことになる。
最近一般的に認識されている持分構造もこの流れを示している。2026年1月基準で業界は、ボストン・ダイナミクスの持分をHMGグローバルが約54.7%、鄭義宣会長が約21.9%、現代グロービスが約11.2%、ソフトバンクが約12%と把握している。これに19日の事業報告書が反映され、現代グロービスの持分が11.25%まで上昇した。同じ時点での有効持分比率に換算すると、現代自動車はHMGグローバルを通じて約28%前後、起亜は約17%前後、現代モービスは約11%前後の間接持分を保有している構造と解釈される。
この持分構造が重要な理由は、ボストン・ダイナミクスの価値上昇が単に「ロボット子会社が値上がりした」という意味にとどまらないからだ。現代自・起亜・現代モービスはHMGグローバルを通じて間接保有しており、鄭義宣会長と現代グロービスは別途直接持分を保有している。ロボット事業への期待感がグループ主要系列会社の株価にすでに反映されているだけに、ボストン・ダイナミクスの上場は単なる投資回収イベントではなく、支配構造の再編や株主価値をめぐる議論まで引き起こす可能性がある。
ボストン・ダイナミクスは昨年1501億ウォンの売上を記録したが、純損失も5284億ウォンに達した。前年の純損失4405億ウォンよりも損失幅が拡大している。結局、現在付いているプレミアムは、足元の業績よりも「アトラス（Atlas）」や「フィジカルAI」、そして現代自グループの製造・物流エコシステム内での商用化の可能性に対する期待を先取りした性質が強い。現代自グループがボストン・ダイナミクスを単なる将来の成長エンジンではなく、グループ全体のフィジカルAIプラットフォームとして育て上げることができれば現在の評価も説得力を持つが、商用化のスピードが期待に追いつかなければ、過熱論争も避けられないだろう。