[비즈한국] NH投資証券005940が、3月26日の定時株主総会において、第三者割当方式による新株発行枠を現行の発行済株式総数の30%から50%へ拡大する定款変更案を上程した。国民年金は、この議案が既存株主の新株引受権を弱める可能性があるとして、反対の議決権を行使することを決定した。グローバル議決権行使助言会社のISSも、同じ議案に対して反対意見を表明した。
NH投資証券は定款変更の理由として「迅速かつ柔軟な資金調達手段の確保」を挙げた。同社は今回の株主総会で、集中投票制度に関連する定款の整備と合わせて、第三者割当による新株発行枠の拡大議案を提出した。定款変更が承認されれば、株主への割り当てを経ずに特定の第三者に対して発行できる新株の規模が拡大することになる。
反対側は、株主権が弱まる可能性を問題視している。国民年金は24日に公開した議決権行使の方針の中で、NH投資証券の議案について「正当な事由なく株主の新株引受権を弱めるもの」と指摘した。ISSも、定款変更により株主への割り当てなしに発行可能な新株枠が50%まで拡大されれば、既存株主の持分希薄化のリスクが高まり、経営陣の裁量が過度に広がる可能性があると判断した。
今回の議案は、NH投資証券が株主還元策の強化を強調するタイミングで出された点でも注目されている。NH投資証券は2025年度の連結営業利益1兆4206億ウォン、当期純利益1兆315億ウォンを記録した。今月には普通株1株当たり1300ウォン、総額4878億ウォン規模の現金配当も決定した。業績改善と配当拡大を掲げる一方で、将来的な増資の裁量を広げる定款変更を推進している形だ。
会社側が資金調達手段の拡充を図る背景には、最近の総合投資口座（IMA）事業への参入が挙げられる。金融委員会は3月18日、NH投資証券を自己資本8兆ウォン以上の総合金融投資事業者に指定し、これによりNH投資証券はIMA業務が可能となった。金融当局は、発行アム（債務証券）とIMAを通じた調達枠を自己資本の300%の範囲内に定めている。
韓国信用評価によると、NH投資証券の2025年末時点のリスクエクスポージャーは23兆9000億ウォン、自己資本に対するリスクエクスポージャー比率は278.3%だった。これは会社のリスク露出度を示す指標であり、IMA・発行アムの自己資本300%という調達枠とは性質が異なる。今回の定款変更について、NH投資証券が直ちに増資に踏み切る状況と断定するよりも、IMA事業の拡大に備えて将来的に活用可能な資本拡充手段を広げておこうとする意図であるという見方が出ている。
票決においては、筆頭株主側の持分構造が変数となる。NH投資証券の筆頭株主は農協金融持株ほか4名で、持分比率は61.94%である。国民年金の持分は8%台だ。業界では、国民年金とISSの反対にもかかわらず、筆頭株主側の持分を考慮すれば議案が可決される可能性が高いと予測されている。今回の株主総会は、証券会社がバリューアップと株主還元を強調する中で、同時に将来の資本拡充や増資の裁量をどこまで確保しようとしているのかを示す事例として解釈される。