[비즈한국] サムスン電子005930とSKハイニックス000660の株価見通しが、連日最高値を更新している。最近の証券業界は、サムスン電子で50万ウォン、SKハイニックスで300万ウォンという強気な目標株価を提示した。AIサーバー投資の拡大とHBM需要の増加、DRAM・NAND価格の上昇が業績予想を押し上げているためだ。ここに最近では、ETF資金が両銘柄に集中する需給効果まで加わった。今月末には、サムスン電子とSKハイニックスを基礎資産とする単一銘柄レバレッジETFの上場も予定されている。
8日の終値基準で、サムスン電子は26万8500ウォン、SKハイニックスは164万8000ウォンで取引を終えた。両銘柄とも前日比では小幅に下落したが、史上最高値付近で強い流れを維持している。SKハイニックスは前日の5月7日の終値で165万4000ウォンを記録し、終値ベースで史上最高値を塗り替えた。両銘柄の動きは同じようでいて異なる。サムスン電子はメモリ価格の上昇とHBM4への期待感が反映されているが、HBMの競争力回復の可否や労働組合との対立が依然として鍵となっている。SKハイニックスは、HBMの先行地位とAIサーバー用メモリ需要を背景に、より強い株価の弾力を受けている。
目標株価のハードル引き上げ…SK証券「サムスン電子50万ウォン、SKハイニックス300万ウォン」
SK証券のハン・ドンヒ研究員は5月7日のレポートで、サムスン電子の目標株価を従来の40万ウォンから50万ウォンへ、SKハイニックスの目標株価を200万ウォンから300万ウォンへそれぞれ引き上げた。米国・イラン間の戦争懸念を反映して引き下げていた目標PERを以前の水準に戻し、2025年以降のPER上限水準である13倍と10倍を、それぞれサムスン電子とSKハイニックスに適用した結果である。
ハン研究員は「メモリの再評価はまだ緒に就いたばかりだ」と述べ、グローバルAI関連銘柄の中でトップクラスの利益・収益性、構造的な業績安定性の向上、韓国メモリに対する買い主体の拡大を根拠として挙げた。核心となる論理は明確だ。AI投資が一過性のテーマではなくデータセンターのインフラ投資として定着しており、その過程で高性能メモリの利益寄与度が大きくなっているということだ。特に、3〜5年単位の長期供給契約（LTA）の議論が広がり、メモリ市場が長期契約市場と市況連動市場に二極化している点が、業績安定性の根拠として提示されている。
サムスン電子は、まだ「回復への期待」という性格が強い。汎用DRAMとNAND価格の上昇は、業績改善を裏付けている。ここにHBM4の供給拡大とAI半導体エコシステムへの参入期待が加われば、株価の再評価が可能だという見方だ。ただしサムスン電子の場合、SKハイニックスよりもHBM市場における後発走者というイメージが残っている。結局、株価が30万ウォン台を超えてそれ以上に行くためには、単純な市況回復を超えて、HBMの競争力回復を数字で証明しなければならない。
SKハイニックスは、すでに市場がHBMプレミアムを付与している銘柄だ。AIアクセラレータの需要が拡大するほど、HBMの供給能力を持つ企業の交渉力は高まる。SKハイニックスはこの局面で、最も直接的な受益銘柄と評価されている。そのため、証券会社の目標株価の引き上げもサムスン電子より攻撃的だ。ただし、株価がすでに大幅に上昇しているだけに、今後は期待感よりも実際の利益成長スピードが重要になる。HBMの供給量、顧客の多角化、サーバー用メモリの価格動向が、すべて株価の次の段階に向けた関門となる。
ETFが生んだ「サムジョンニクス」の需給…半導体を買えば2銘柄を買う構造
最近の株価上昇のもう一つの軸はETFだ。半導体ETF、AI半導体ETF、KOSPI200 ETF、大型株ETF、バリュー株ETFまで、多様な商品がサムスン電子とSKハイニックスを主要構成銘柄に含めている。投資家が個別銘柄を直接買わなくても、ETFを買った瞬間に結果として両銘柄に資金が入る構造だ。ETF市場が拡大するほど、サムスン電子とSKハイニックスの需給基盤も一緒に大きくなる。
偏りはますます露骨になっている。特に半導体レバレッジETFの場合、SKハイニックス1銘柄の比率だけで40%台に達する商品もある。半導体レバレッジETFを買うということは、事実上、SKハイニックスとサムスン電子に強く賭けるのと同義になったといえる。
この流れは、株価上昇期において強力な追い風となる。株価が上がればETFのパフォーマンスが向上し、ETFに資金が流入する。ETF運用会社は基礎指数に合わせて再びサムスン電子とSKハイニックスを購入する。再び株価には友好的な需給がつく。業績改善の期待とパッシブ資金の流入が互いを強化する構造だ。逆に調整局面では、同じ構造がボラティリティを拡大させる可能性がある。ETFの解約とレバレッジ商品のリバランスが重なれば、下落圧力も大きくなりかねないからだ。
単一銘柄レバレッジETFが変数…上昇の動力か、ボラティリティの装置か
早ければ5月22日から、サムスン電子とSKハイニックスを基礎資産とする単一銘柄のレバレッジ・インバースETFが国内市場に上場される予定だ。金融委員会は4月21日の閣議で関連する資本市場法法施行令の改正案を議決しており、時価総額・取引量・派生市場ベースなどの要件を満たす銘柄は現在この2社のみだ。ただし、上場審査のスケジュールによって実際の上場は5月末までやや遅れる可能性もある。
この商品は、日次の収益率を2倍追従する構造だ。未来アセット証券のユン・ジェホン研究員は、保守的なシナリオで1兆7000億ウォン、積極的なシナリオで5兆3000億ウォンの資金が流入し得ると推定した。普通株の売却と新規ETFの現物購入が同時に発生するため、純粋な株価押し上げ効果はそれより小さくなるという但し書きも付いた。海外事例はすでに爆発力を見せている。香港取引所に上場されたCSOPのSKハイニックス2倍レバレッジETFは、累計収益率が約750%に達し、テスラレバレッジ商品を抑えてグローバル単一銘柄レバレッジの1位に躍り出た。これまで海外に流出していたレバレッジ需要が国内へ還流すれば、両銘柄の需給構造は一段と弾力を受ける可能性がある。
ただし、リスクは明らかだ。レバレッジETFは日次収益率を2倍追従する構造であるため、株価が上下するプロセスが繰り返されると、いわゆる負の複利効果が発生する。上昇相場では収益率を高めるが、横ばい相場や調整相場では損失も急速に拡大する。市場閉場直前のリバランス需要が、終値のボラティリティを拡大させるという指摘もある。
サムスン電子とSKハイニックスの株価の次なる局面は、3つの力が決定する可能性が高い。AIサーバー投資とHBM需要が実際の利益につながるスピード、メモリ半導体がAIインフラの核心資産として継続的に再評価を受けられるかという点、そしてETFと単一銘柄レバレッジ商品が生み出す需給の力だ。両銘柄はもはや単なる大型半導体株ではなく、AIサイクルの代表銘柄であり、ETF市場の中心軸であり、レバレッジ商品の新たな基礎資産だ。業績論理はまだ上昇余地を残しているが、需給面では短期過熱の可能性を同時に孕んでいる。今後の株価は、これら2つの力がどちらに強く作用するかにかかっている。