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完全債務超過の「ハンガンバス」、SH公社が「遅すぎた財務診断」に着手

【ビジネス韓国】ソウル住宅都市公社（SH）が、完全債務超過状態に陥った「ハンガンバス（漢江バス）」運営会社の財務構造と持続可能性を検討する調査業務に着手したことが確認された。SHはこの調査において、ハンガンバスの今後の予想キャッシュフロー、借入金の償還可能性、およびハンガンバスとSH双方の財務的妥当性を精査するよう定めた。特に、SH借入金の利率変更やデット・エクイティ・スワップ（債務の資本化）などを念頭に置いた感応度分析も含まれており、ハンガンバスが借入金を返済できない場合に備えて資本化を検討しているのではないかとの見方が出ている。

ビジネス韓国の取材と国会行政安全委員会チェ・ヒョンイル議員室から入手した資料を総合すると、ソウル住宅都市公社（SH）は今年3月、「ハンガンバス財務構造診断および持続可能性検討調査」に着手した。近年の財務決算結果と今後の収支を分析し、ハンガンバスの持続可能性を検討する趣旨だ。具体的には、ハンガンバスの今後の予想キャッシュフロー、ハンガンバスとSH公社双方の視点からの財務性分析、変数に応じた感応度分析などが含まれている。

ハンガンバスのキャッシュフロー分析は、借入金の償還可能性などを把握するためのものと見られる。SHは、ハンガンバスの運営期間中の乗船料や付帯事業の売上といった運営キャッシュフローを分析する一方、推定営業収支に基づき、民間金融機関とSHから借り入れた資金の返済能力を分析するよう規定した。ハンガンバスはこれまでにSHから1090億ウォン、民間金融機関から500億ウォンを借り入れている。

注目すべき点は、業務内容に含まれた感応度分析だ。SHは、業務範囲に運営収入の変動、SH借入金の利率変更、SH借入金の資本化に伴う収支分析を含めた。この項目は、業務内容を一度変更して追加したものだ。特に資本化に伴う収支は、SHが提示する資本化の時期や金額に応じて収支がどのように変化するかを分析するよう求めている。SHがハンガンバスの借入金負担を減らすため、貸付金の利率変更や資本化を考慮しているものと見られる。

ハンガンバスは昨年、赤字の累積により完全債務超過状態に陥った。設立初年度の2024年に18億8000万ウォン、2025年には142億4000万ウォンの純損失を記録した。欠損金が積み重なり、2024年には株主が出資した資本金を食いつぶす部分資本欠損状態に入り、昨年には資本金をすべて使い果たし、資本合計がマイナス61億ウォンとなった。昨年末基準で負債は1538億ウォンに達し、会社の資産規模（1476億ウォン）を超過している。

ハンイル会計法人は監査報告書で、「会社は当期に94億ウォンの営業損失と142億ウォンの純損失が発生しており、当期末の純資産は資本欠損状態にある。当期末の流動負債は流動資産を700億ウォン超過した。これは継続企業としての存続能力に重大な疑問を投げかける重要な不確実性が存在することを意味しており、会社は安定的な営業利益達成を通じた財務構造の改善が必要な状況である」と指摘した。

ハンガンバスの財務構造および持続可能性の検討は、いささか遅い感がある。すでに公的資金1141億ウォンが投入されているためだ。SHは2024年6月にハンガンバス設立資本金として51億ウォンを出資した後、2024年7月に271億ウォン、2024年11月に495億ウォン、2025年4月に110億ウォン、2025年12月に214億ウォンを貸し付けた。今年1月には、市中銀行のローンより優先順位が高かったSH貸付金876億ウォン（3件）を後順位に変更し、満期をハンガンバスの事業終了日である2045年まで延長した。

ハンガンバスはソウル初の水上公共交通機関である。ソウル市が通勤時間の深刻な渋滞と公共交通機関の混雑問題を解消するため、昨年9月に導入した。麻谷-望遠-汝矣島-狎鴎亭-玉水-トゥクソム-蚕室といった7つの船着場、計28.9kmの区間を往復する旅客船形式で運営中だ。運営会社はSHとイーランドグループのイ・クルーズが設立した株式会社ハンガンバス。持分はそれぞれ51%、49%で、事実上ソウル市が筆頭株主である。