[비즈한국] SKグループの事業再編、いわゆる「リバランシング」の主要な売却案件として挙げられてきたSKシルトロンの売却において、最終段階で変数の可能性が浮上している。斗山（トゥサン）グループが優先交渉対象者に選定され交渉を進めてきたが、最近グループ内外で売却再検討の気配が取り沙汰されており、最終結論に関心が集まっている。
財界によると、SKグループの崔泰源（チェ・テウォン）会長は2日、台湾・台北で開催されたCOMPUTEX 2026の会場で、SKシルトロンの売却可否を問う質問に対し「それは下が決定する」と答えた。SKシルトロン売却再検討の可能性が取り沙汰される状況で出た発言だ。SKグループ次元での公式な結論が出たわけではないが、市場では売却交渉が当初の予想よりも長期化している背景に注目している。
斗山の優先交渉権選定後、本契約が遅延
SK株式会社は昨年12月17日、SKシルトロンの株式売却のために株式会社斗山を優先交渉対象者に選定して通知したと公示した。斗山側もSKから優先交渉対象者選定の通知を受け、買収検討および当事者間の協議を進めていると明らかにした。売却条件や取引構造などの詳細は確定していないという説明も併せてなされた。
売却対象はSK株式会社が保有するSKシルトロン株式の70.6%だ。SKシルトロンの企業価値は4兆〜5兆ウォン規模と取り沙汰された。市場ではSK株式会社の株式売却規模が3兆〜4兆ウォン台に達する可能性があるとの観測も出ていた。SKグループとしては非核心資産を整理して現金を確保し、財務構造を改善する効果が期待できる取引である。
しかし、優先交渉対象者選定後に本契約締結が遅延し、売却を巡る計算も複雑化した。当初、市場では斗山がSK株式会社の保有株式を買収した後、崔泰源会長が個人資格で保有する残り株式29.4%まで確保し、年内に株式100%を取得する可能性が取り沙汰された。だが最近では、半導体市況の回復やSKシルトロンの戦略的価値、グループリバランシングの速度などを巡り、内部の判断が変わり得るという解釈が出ている。
半導体ウェハーの戦略資産価値が浮上
SKシルトロンは半導体ウェハーメーカーである。ウェハーは半導体チップを作る基礎素材であり、メモリやファウンドリの生産に不可欠なものだ。SKシルトロンは12インチウェハー基準でグローバルな主要企業に数えられ、斗山が買収すれば半導体素材事業を強化する効果がある。
斗山はすでに半導体後工程テスト企業の斗山テスナなどを保有している。ここにSKシルトロンが加われば、半導体前工程の核心素材であるウェハーから後工程のテストまで続く事業ポートフォリオを構築できる。重工業中心の事業構造からAI・半導体分野へと体質を変えようとしている斗山グループにとって、SKシルトロン買収は象徴性が高い取引だ。
SKグループの立場では、半導体ウェハーを売却することに伴う機会費用も考慮しなければならない。SKハイニックスが高帯域幅メモリ（HBM）を武器にAI半導体需要拡大の恩恵を受けている状況で、半導体素材の子会社であるSKシルトロンをグループ外に出すことが長期的には適切かどうかの悩みは深まる可能性がある。韓国信用評価は、AI中心の堅調な前方需要が続き、先端メモリ半導体生産に使われる300mmウェハーを中心にSKシルトロンの業績が下支えされると展望した。
財務改善の必要性と戦略資産価値の間で
SKグループは昨年から大規模なリバランシングを推進してきた。投資拡大の過程で膨らんだ財務負担を減らし、AI・半導体・エネルギーなどの核心事業に資源を集中させるのが目的だ。SKシルトロン売却は、このような事業再編の流れの中で主要な資金調達カードとして取り沙汰された。
ただし、リバランシングの目的が単純な資産売却だけにあるわけではない。長期的な成長性と戦略的必要性が高い資産をどこまで保有し続けるのかも併せて判断しなければならない。SKシルトロンは安定的な現金創出能力と、半導体素材事業としての戦略性を同時に備えた資産と評価される。売却代金の確保効果は大きいが、半導体バリューチェーンから離脱することに伴う負担も小さくない。
崔会長個人の持ち分も取引構造の変数として挙げられる。崔会長は2017年、SK株式会社がLGシルトロンを買収する過程で、個人資格として残余株式29.4%を取得した。この取引は過去に私益追求の議論を呼んだが、公正取引委員会の是正命令と課徴金処分を取り消すという判決が2025年に大法院（最高裁）で確定した。
肝心なのは、SKグループが財務構造の改善と半導体素材資産の保有との間でどのような結論を出すかである。売却が成立すれば、SKグループは大規模な現金を確保し、リバランシングの成果を市場に示すことができる。逆に売却を再検討したり条件を調整したりする場合、それはSKシルトロンの戦略的価値を再評価したというサインとして解釈され得る。