[비즈한국] 一般公募に7兆ウォンが殺到し、IPOの興行に成功したピースピーススタジオが、上場後に公募価格を下回る株価推移を見せている。一部では、IPO過程で反映された成長期待がやや高すぎたのではないかとの評価も出ているだけに、ピースピーススタジオは海外事業などを通じて成長性を証明しなければならないという課題を抱えることになった。
コスダック上場初日に急落したピースピーススタジオ
ブランド「Mardi Mercredi」の運営会社であるピースピーススタジオが8日、コスダック市場に上場した。一般公募での成功で期待を集めたが、上場初日に受け取った成績表は期待に及ばなかった。
ピースピーススタジオはこの日、公募価格の2万1500円より48.84%高い3万2000円で初値がついた。序盤は買い注文が殺到し、株価は一時4万2000円まで跳ね上がったが、上昇の勢いは長く続かなかった。利益確定の売りが殺到し、株価は急速に下落へ転じ、公募価格より36.14%安い1万3730円で初日の取引を終えた。翌日も株価は弱含み、9日の終値は1万2100円と前日比11.87%下落した。
証券業界では、市場の急落が上場直後の株価低迷に影響を与えたという分析も出ている。8日の韓国国内株式市場は、第1段階のサーキットブレーカーや売り側のサイドカーが相次いで発動されるほど大きく揺れ動いた。コスピ指数が8%以上急落するなど市場全般の変動性が高まったことで、新規上場株に対する投資心理も急速に冷え込んだとみられる。
ピースピーススタジオは「Mardi Mercredi」を運営するファッション・ライフスタイル企業である。グラフィックデザイナー出身のパク・ファモク代表とイ・スヒョン・ブランドディレクター夫妻が2018年にブランドを立ち上げ、2020年に法人を設立した。「Mardi Mercredi」は、花柄のグラフィックを前面に出したシグネチャーデザインで、若い消費者層から人気を得ている。
ピースピーススタジオは今年上半期のIPO市場における期待の星だった。5月の機関投資家向け需要予測には2000以上の機関が参加し、847.76対1の競争率を記録した。参加した機関の約97%が希望公募価格バンドの上限以上の価格を提示し、最終的な公募価格はバンド上限の2万1500円に確定した。続く一般投資家向け公募の熱気も高かった。一般公募の競争率は1194.94対1を記録し、公募証拠金だけで7兆2800億ウォンが集まった。
IPO興行の背景には、ピースピーススタジオの急激な成長があった。2020年の法人設立当時に9億ウォン水準だったピースピーススタジオの売上高は、昨年には1179億ウォンにまで拡大した。5年間で130倍以上成長したことになる。韓国のファッション業界では珍しい成長事例として挙げられる。短期間で1000億ウォン規模の企業に成長したスピードと、日本・中国など海外市場への拡大可能性までが強調され、投資家の期待を高めたと分析されている。
収益性低下の流れ、公募資金で海外への突破口を探せるか
上場後に公募価格を下回る株価の推移が続いたことで、ピースピーススタジオは成長性と収益性を証明しなければならない課題に直面した。市場では、主力ブランドの成長が鈍化しただけに、新規ブランドや海外事業を通じて追加の成長エンジンを確保すべきだとの指摘が出ている。
ピースピーススタジオは現在、業績の大部分が「Mardi Mercredi」のウィメンズラインに集中していることが懸念材料として挙げられる。昨年のウィメンズラインの売上高は959億ウォンで全体の81%を占め、今年の第1四半期にも全体の78%を占めた。問題は、その成長が鈍化していることだ。ウィメンズラインの売上高は2024年の1012億ウォンから昨年は959億ウォンへと減少した。
同社は「Mardi Mercredi」への売上依存度を減らすため、新規ファッションブランドのIP発掘およびインキュベーティングに加え、美容・ライフスタイルカテゴリへの事業多角化を進めていると発表した。しかし、新規ブランドの売上比率はまだ一桁台にとどまっており、意味のある成果を出せていないとの評価もある。
ピースピーススタジオはファッション業界では異例の高い収益性を見せてきた。通常の国内ファッション企業の営業利益率が一桁にとどまる中、同社は二桁の営業利益率を維持し、IPO過程でも投資家の関心を集めた。しかし、最近は収益性が低下する傾向にある。
同社の昨年の連結売上高は1179億ウォンを記録し、前年（1138億ウォン）比で3.6%増加した。しかし、営業利益は167億ウォンで前年（282億ウォン）より40%近く減少した。営業利益率は2024年の24.75%から昨年は14.19%に低下し、今年の第1四半期には8.66%まで下がった。
ピースピーススタジオ側は営業利益の減少について、「主要フラッグシップ店の改装や工事、海外事業の拡大、人材採用、マーケティング費用など事業拡張のための投資に加え、株式報酬費用などの一時的な費用増加による販売管理費の増大」と説明した。
同社は海外事業に期待を寄せているが、まだ明確な成果を出せていない。海外売上高は2024年の290億4200万ウォンから2025年には287億6000万ウォンへと小幅に減少した。
こうした中、同社が公募資金の大部分を海外市場攻略に投入することにしたため、今後の海外での成果が企業価値再評価の核心変数になるという見方も出ている。証券発行実績報告書によると、今回の公募で調達した488億ウォンのうち半分以上の約290億ウォンを海外市場進出に使用するとしている。
ピースピーススタジオのソ・スンワン共同代表は先月のIPO記者懇談会で、「品質などを直接管理し、2028年に中国売上1000億ウォンを達成したい」とし、「海外売上比率も50%まで拡大するのが目標」と語った。