[비즈한국] テグァン（太光）グループがKDB生命の買収予備入札に参加した。テグァン・グループは最近、多数の企業を買収し、M&A市場で大きな存在感を示している。これを巡り、李豪鎮（イ・ホジン）元テグァン・グループ会長の復帰を念頭に置いた事業ポートフォリオ再編との分析も出ている。ただし、KDB生命の買収予備入札には多数の大企業が参加しており、テグァン・グループの買収成功を保証できない状況だ。
2022年の「10年間で10兆投資」宣言後、M&Aに積極的
金融業界によると、KDB生命の予備入札にはテグァン・グループ、韓国投資金融グループ、サムスン生命032830、ハンファ生命088350、教保（キョボ）生命の5社が参加した。財界ではテグァン・グループに注目している。テグァン・グループは昨年からエギョン（愛敬）産業018250、同成製薬002210、スマートトゥデイ、コートヤード・バイ・マリオット南大門（現コートヤード・バイ・マリオット・ソウル明洞）などを相次いで買収し、M&A市場で大きな存在感を見せている。テグァン・グループはIGIS資産運用の買収も推進したが、条件が合わず白紙となった。
このようなテグァン・グループの攻勢は、ある程度予想されていたことだ。太光産業は2022年12月、今後10年間で10兆ウォンを投資すると発表した。具体的には石油化学部門に6兆ウォン、繊維部門に4兆ウォンを投資すると説明した。テグァン・グループの最近のM&Aが石油化学および繊維事業と大きな関連があるとは言い難いが、いずれにせよ巨額の投資を行っていることは事実だ。
注目すべき点は、積極的なM&Aにもかかわらず、太光産業の財務が非常に良好だという点だ。四半期報告書によると、太光産業の負債比率は今年3月末時点でわずか13.52%に過ぎない。太光産業の資本総額は4兆ウォンを超えるが、負債総額は5000億ウォン水準である。これは過去から続くテグァン・グループの無借金経営方針によるものと解釈される。もう一つの主要系列会社である大韓化繊の負債比率も17.85%と非常に良好な水準だ。
テグァン・グループの支配構造は「李豪鎮元会長の一家→TRN→太光産業・大韓化繊」へと続いている。TRNは大韓化繊の最大株主であり、太光産業の第2株主である。太光産業の最大株主は李豪鎮元会長だ。また、太光産業と大韓化繊はテグァン・グループの主要系列会社を支配している。したがって、太光産業と大韓化繊の財務構造が良好であることは、テグァン・グループ全体の財務状況が健全であると解釈できる。
実は、テグァン・グループは2010年代にはM&Aや投資に消極的な姿を見せていた。資金支出が比較的少なかったことも、財務構造が良好である背景の一つに挙げられる。しかし、投資に消極的だったため成長には限界があった。テグァン・グループは2010年代初頭には財界序列30位圏だったが、現在は48位にとどまっている。これでも昨年は59位だったのが積極的な投資のおかげで順位が上昇したものだ。
業績不振も投資姿勢に影響を与えたという評価がある。太光産業の業績がここ数年下落しており、キャッシュカウとなる新事業が必要だという指摘だ。事業報告書によると、太光産業の売上は、2022年2兆7038億ウォン、2023年2兆1263億ウォン、2024年2兆275億ウォン、2025年1兆8274億ウォンへと減少した。また、2022年から2025年まで4年連続で赤字だった。
太光産業は石油化学と繊維を主力としている。石油化学業界の不況と繊維部門の競争激化が続き、2010年代以降の投資消極姿勢の影響で売上の減少傾向が続いたと解釈される。太光産業は今年第1四半期に売上5333億ウォンを達成し、前年同期比で改善した姿を見せたが、営業損失114億ウォンを記録し、依然として赤字から抜け出せていない。
財界ではテグァン・グループの積極的なM&Aを巡り、李豪鎮元会長の経営復帰を予測する声もある。李元会長は過去、脱税などの容疑で懲役3年を言い渡され、2021年10月に満期出所した。その後、2023年に特別赦免を受け、経営復帰への制約がなくなった。テグァン・グループがM&Aに積極的な姿を見せ始めたのも、李元会長の赦免後からだ。李元会長の経営復帰時期に合わせてテグァン・グループが事業ポートフォリオを再編しているという分析が出る理由はここにある。検察が最近、秘密資金造成の疑いで李元会長を起訴した点は変数として挙げられる。しかし、テグァン・グループの関係者は李元会長の復帰について「決まったことはない」と明らかにした。
KDB生命の買収成功の可能性は？
テグァン・グループは系列会社の興国（フングク）生命を通じてKDB生命の買収に乗り出した。金融業界で取りざたされるKDB生命の売却価格は1兆ウォン水準だ。四半期報告書によると、興国生命の資産総額は今年3月末時点で23兆8161億ウォンだが、現金および現金性資産は2174億ウォン水準である。ただし、太光産業など他の系列会社の支援を受ければ、1兆ウォンの調達は難しくないと予想される。
KDB生命への関心は熱いが、売却価格がここから大幅に上昇することは難しい見通しだ。KDB生命以外にも、ABL生命、BNPパリバ・カーディフ生命など多数の保険会社がM&A市場に出ているからだ。産業銀行は2014年から6回にわたってKDB生命の売却を推進したが、毎回失敗した。今回も売却が成立しなければ、公的資金回収の失敗という批判に直面する可能性がある。産業銀行としてもKDB生命の売却が切実な状況だ。
KDB生命の買収戦に参加した韓国投資金融グループ、サムスン生命、ハンファ生命などは資本力がテグァン・グループに劣らず、金融業界でも無視できない影響力を持っている。現在、金融業界では韓国投資金融グループとテグァン・グループのどちらかがKDB生命を買収するという見方が強い。
今年3月末現在、サムスン生命の資産総額は371兆ウォンに達する。ハンファ生命と教保生命の資産総額もそれぞれ178兆ウォン、149兆ウォンにのぼる。KDB生命の資産総額は16兆ウォン水準だ。サムスン生命、ハンファ生命、教保生命などがKDB生命を買収しても、資産総額の増加率は4~11%程度だ。しかし、興国生命がKDB生命を買収すれば資産が60%以上増える。韓国投資金融グループの場合、現在保険関連の系列会社がないため、KDB生命を買収すれば事業ポートフォリオが追加される。
産業銀行は近く適格買収候補（ショートリスト）を選定し、KDB生命のデューデリジェンスに着手する計画だ。KDB生命買収の本入札は早ければ8月に行われる見通しである。
興国生命はKDB生命の買収に関連して、特別な立場を明らかにしていない。