[비즈한국] 米国とイラン間の戦争が106日ぶりに終戦合意に達したことで、世界のエネルギー供給網を脅かしていたホルムズ海峡封鎖リスクが全面的に解消され、国内産業界とマクロ経済全体に安堵感が広がっている。最高潮に達していた国際原油価格と海上運賃が急速に下方安定化に向かう中、高コスト・高為替の二重苦に悩まされていた国内企業の損益構造に有意義なポジティブな変化が期待される。
米国とイラン間の戦争は、6月14日（現地時間）に終戦合意に達し、事実上終了した。核心合意事項であるホルムズ海峡開放措置により、これまでグローバル物流網を締め付けていた地政学的なボトルネック現象が緩和される兆しを見せている。戦争期間中に1バレルあたり118ドル（ブレント原油基準）まで急騰した国際原油価格は、終戦直後に80ドル台半ばまで下落し、上海コンテナ運賃指数（SCFI）も最高値の2985を記録した後、即座に下落基調に転じた。
また、最高8%まで暴騰していた船舶戦争危険保険料率も正常水準を取り戻しつつある。ただし、ペルシャ湾海上に留まっている約6000万バレルの原油が最終目的地に到達し、日量1100万バレル規模の中東原油生産ラインが完全に正常稼働するまでには、60日から最大90日程度の期間を要すると分析される。
地政学的リスクの緩和に伴う原油価格の急激な変動は、国内の精油業界と石油化学業界に相反する波及効果をもたらしている。精油業界は、原油価格が高騰した時期に高い価格で購入した原油を精製し、現在の低下した価格で製品化しなければならない「逆ラグ（原材料導入時差）効果」により、短期的には損失の懸念に直面している。精油会社は原油を輸入・精製して製品として販売するまでに約2～3ヶ月のタイムラグが発生するが、1バレル100ドルを上回っていた時期に購入した原油が製品化される時点で、原油価格が1バレル80ドル台に急落したため、マージンが圧迫される懸念が強い。これは2020年のコロナ禍初期の原油価格暴落で、精油4社が第1四半期だけで4兆ウォン台の赤字を記録した前例を想起させ、精製マージンの回復に影を落とす短期的な悪材料として指摘されている。
一方、長期間コスト圧迫に苦しんできた石油化学業界は、主要原料であるナフサ価格の下落をポジティブなシグナルと受け止めている。戦争の影響でトンあたり1200ドルまで急騰したナフサ価格は、終戦後800ドル台を経て、500ドル台への進入を試みている。こうしたコスト削減は、60%台まで落ち込んでいた国内ナフサ分解設備（NCC）の稼働率回復を牽引するだけでなく、原油生産縮小時に連動して上昇するエタン価格のせいで収益性が悪化した米国のエタン分解設備（ECC）と比較して、強力な価格競争力を回復させる要因として作用している。
造船業界は、戦争中に短期的に急増したタンカー（VLCC）発注の特需は多少落ち着く可能性があるものの、アンモニア推進船などの次世代高付加価値エコシップを中心に、長期的な受注競争力を確保することが重要になると見込まれる。
最も劇的なコスト削減効果を実感しているのは航空業界だ。ドル・ウォン為替レートの下方安定化と国際原油価格の急落は、航空業界に即座に二重の恩恵をもたらしている。国内の航空会社は営業費用の最大30%を航空燃料として支出しており、整備費や機材リース料など主要費用の全般をドルで決済する収益構造を持っている。
終戦により1560ウォン台まで高騰していた高為替基調が緩和されれば、年間4兆ウォン台に達する燃料費支出の負担やリース料などの金融費用を画期的に引き下げる要因となる。さらに、燃油サーチャージ引き下げに伴う消費者の体感旅行費用の減少は、これまで高物価で停滞していた海外旅行需要の増加につながる可能性がある。
鉄鋼業界も二重の好材料を迎えた。海運運賃の下落により、全量を海外から輸入している鉄鉱石や原料炭の輸送コストが減少する見込みだ。特に製造原価の20～30%を電気料金が占める電炉鉄鋼メーカーにとっては、燃料費と一般炭価格の下落は朗報である。長期的な発電コストの低下は、彼らの収益性回復に決定的な役割を果たすと予測される。