[비즈한국] 欧州スタートアップエコシステムで興味深い人事の動きがあった。ドイツのベンチャーキャピタル「Visionaries」のゼネラルパートナーだったJudith Dadaが、ベルリンのAIスタートアップ「Langdock」の共同代表として合流するというニュースだ。Langdockは、企業がOpenAI、Anthropic、Google Gemini、Mistralなど、複数のAIモデルを一つのプラットフォームで活用できるよう支援する企業用AI運用プラットフォームである。
このニュースが欧州スタートアップ界で注目された理由は、単に著名な投資家がスタートアップに転職したからだけではない。DadaはLangdockの共同代表になりながらも、Visionariesのシニアパートナーとしての役割を維持する。つまり、投資家からスタートアップの経営者へ完全に転身したのではなく、ベンチャーキャピタルとスタートアップ最高経営責任者という境界線上に立つことになったのだ。
欧州VCの移動=欧州の戦略的アジェンダ
欧州において、ベンチャーキャピタルの投資家がスタートアップの運営側に移る事例は、近年少しずつ増えている。しかし、現役の投資家が自身が投資したポートフォリオ企業の代表級の役割を担い、同時に投資会社との関係も維持するのは依然として珍しい。そのため、Dadaの動きは単純なキャリア転換というよりも、AI時代の欧州ベンチャーキャピタルがどこへ向かっているのかを示す象徴的な出来事として読み取れる。
似た事例はすでにドイツで一度あった。ドイツのベンチャーキャピタル「Project A」の共同創業者であるUwe Horstmannは、2025年にドイツの防衛スタートアップ「STARK」の代表になった。STARKはドローンや無人防衛システムを開発する企業で、Sequoia Capital、NATO Innovation Fund、In-Q-Tel、Project Aなどから投資を受けている。Horstmannはドイツの予備役将校出身であり、欧州の防衛スタートアップ投資における代表的な人物として知られている。彼がSTARKの代表になったことは、投資家が単に資本を供給する役割を超え、欧州の安全保障と技術主権という巨大なアジェンダの中へ直接飛び込んだ事例だった。
DadaとHorstmannの事例には共通点がある。両者とも単純な消費者向けアプリや一般的な企業用ソフトウェア企業ではなく、欧州の戦略的アジェンダが関わる領域へ移動したという点だ。一つはAI、もう一つは防衛である。両分野とも技術だけでは不十分だ。顧客の信頼、政府との関係、規制の理解、資金調達、産業のナラティブ（語り口）が同時に必要となる。こうした分野では、優れた投資家が単なるアドバイザーにとどまるより、直接会社を代表して市場を説得する役割を担うことができる。
VCとスタートアップ間の移動が活発化
実際、ここ1～2年の間に欧州では、ベンチャーキャピタルからスタートアップ運営側への移動が目立って増えた。欧州のスタートアップ専門メディア「Sifted」は2025年、「欧州のベンチャーキャピタル投資家たちが取締役会議室を離れ、スタートアップに向かっている」と報じた。記事によると、多くの若手投資家がベンチャーキャピタルを去り、AIスタートアップ、開発者プラットフォーム、成長チーム、戦略・財務チーム、最高経営陣の補佐役として移動している。Lakestarの主席投資審査役がAIチューターリングスタートアップ「Praktika」へ、White Starの投資家がAIデータスタートアップ「Encord」の成長チームへ、Hedosophiaの投資家が開発者プラットフォーム「Gitpod」の最高経営陣補佐役へ移動した事例が紹介された。
この現象にはいくつかの理由がある。第一に、欧州ベンチャーキャピタルのエコシステム自体が成熟段階に入ったということだ。2021年のスタートアップ投資ブームの中で、ベンチャーキャピタルは最も魅力的なキャリアの一つだった。しかし、金利が上昇し、スタートアップの企業価値が調整され、ファンド組成が難しくなるにつれ、ベンチャーキャピタル業界のスピード感も低下した。特にキャリア初期の投資家にとって、数年間かけて投資機会を検討し、会議をし、投資検討報告書を書く仕事が、実際に会社を作る経験よりも魅力が低いように見え始めたのだ。
第二に、AIがこの流れを加速させている。AIは単なる新しい産業分野ではなく、製品開発、営業、組織運営、コスト構造、顧客導入の方法そのものを変えている。過去のSaaS時代の投資公式は、AI時代にはそのまま通用しない。投資家が外から会社を分析するだけでは不十分だ。実際の製品を作り、配信し、顧客の反応を見ながら、週単位で実験を繰り返す現場の感覚が重要になった。そのため、一部の投資家は「見る人」ではなく「作る人」になることを選んだ。
第三に、欧州における技術主権の議論が高まっている。AI、防衛、エネルギー、半導体、量子技術のように、欧州が米国や中国に過度に依存してはならないという問題意識が強くなっている。この分野のスタートアップは、単に良い製品を作るだけでは成長が難しい。政府、大企業、研究機関、規制機関、国防・産業界の顧客との関係が重要だ。ここでネットワークとナラティブを持つ投資家が、直接代表や共同代表の役割を担うことは、市場に強力なシグナルを送ることができる。
韓国のスタートアップ界は？
韓国では2025年、投資家がスタートアップの創業者になる過程で議論を呼んだ事例があった。FuturePlayの代表だったRyu Joong-hee氏が代表職を退いた後、ロボティクス・ファウンデーションモデルのスタートアップ「RLWRLD」を創業した件だ。RLWRLDは2025年に210億ウォン規模のシード投資を誘致して立ち上がり、その後、戦略的投資家を中心に資金を追加調達し、フィジカルAI分野の代表的なスタートアップとして注目を集めている。
Ryu Joong-hee氏とJudith Dadaの事例は似ているように見えるが、重要な違いがある。Ryu Joong-hee代表はベンチャーキャピタルの代表を辞任し、再び創業者となったケースだ。一方、Dadaは現職のベンチャーキャピタルパートナーがポートフォリオ会社の共同代表になりながら、投資会社とのつながりを維持するという構造である。したがって、利害衝突の観点から見れば、Dadaの事例の方がより複雑だ。
ベンチャーキャピタルの投資家が特定のポートフォリオ会社の代表になると、その投資家の時間とネットワークが一つの会社に集中するのではないかという疑問が生じる。ファンドの出資者たちは、核心運用担当者の役割の変化がファンド運用にどのような影響を与えるのかを問うことができる。後続投資ラウンドでは、企業価値の算定、持分比率による後続投資権、既存投資家の参加、競合他社への投資といった論争が生じる可能性がある。
それでも、この流れを単純に否定的にだけ見ることはできない。むしろ韓国のスタートアップエコシステムに重要な問いを投げかけている。AIやロボティクスのように技術転換の速度が速い分野において、投資家は今後も外から評価者の役割だけを担うべきなのか。創業経験のある投資家が再び創業者になることはエコシステムに害を与えるのか、それともより大きな課題を解決するための自然な循環なのか。
韓国のスタートアップ界は長らく、「創業者」、「ベンチャーキャピタル(VC)」、「アクセラレーター(AC)」、「大企業傘下のCVC」の役割を比較的はっきりと区分してきた。しかし、ディープテックとAIの時代には、この境界線が曖昧になる可能性が高い。良い創業者が投資家になり、良い投資家が再び創業者になり、成功したスタートアップ運営者が再びファンドを立ち上げ、ベンチャーキャピタルが特定の技術分野の会社設立と成長に深く関与することが増える可能性がある。これはエコシステムが成熟しているというサインかもしれない。
ただし、前提は明らかだ。境界が曖昧になるほど、ガバナンスはより明確にならなければならない。投資家が創業したり、ポートフォリオ会社の代表になったり、既存の投資会社との関係を維持することは可能だ。しかしその過程で、ファンド出資者への告知、核心人材条項、利害衝突の管理、既存ポートフォリオとの競合の有無、ファンド資源の使用範囲、意思決定権の調整は明確であるべきだ。「良いビジョン」や「大きな技術転換期」という名分だけで済ませられる問題ではない。
DadaのLangdock合流は、欧州のAIエコシステムに強力なメッセージを投げかけた。欧州のAI主権を語るなら、投資家ももはや観察者にとどまることはできないというメッセージだ。Project AのHorstmannがSTARKへ移動したことも同じ文脈で読み解くことができる。欧州のベンチャーキャピタル投資家たちがスタートアップの現場へ向かう流れは、単純なキャリアの流行ではなく、技術転換期において投資家の役割が変わっているというシグナルだ。
韓国でも同じような動きがさらに増えるだろう。特にAI、ロボティクス、防衛、エネルギー、バイオ、半導体のように、資本と技術、産業界の顧客、政策ネットワークが同時に必要な分野ではなおさらだ。重要なことは、誰がベンチャーキャピタルで誰が創業者かを固定的に分けることではなく、役割が変わるときにその責任も伴って変わるのか、そしてその変化がエコシステムの信頼を高める形で管理されているかどうかである。
結局、問いは一つに集約される。投資家は会社を評価する人なのか、それとも会社を作る人なのか。欧州ではその答えが少しずつ変わっている。その変化は、韓国のスタートアップ界にもやがて到着するだろう。
筆者のLee Eun-seoは、韓国で法学を専攻し、ベルリンで演劇を学んだ。芸術の街であり、欧州スタートアップのハブであるベルリンに拠点を置き、都市とともに成長しながら韓国とドイツのスタートアップエコシステムをつなぐ「123Factory」を率いている。