[비즈한국] イ・チャンジン金融監督院長が、サムスン電子005930・SKハイニックス00660の単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）の過熱現象について発言した内容が、証券業界に小さくない波紋を広げている。イ院長は去る22日の定例記者懇談会で「売買回転率などが急騰し、市場の不安定性とボラティリティが非常に深刻化した状況」とし、「寝転んででも防ぐべきだったと後悔している」と述べた。特にその過程で「賭博場で手数料をむさぼる人だけが儲かるように、証券会社だけを潤わせる結果を招いている」と証券会社を直撃した。
これに対し、証券業界からは「証券会社なら何をしてもいいのか」という反発が出ている。李在明（イ・ジェミョン）大統領の「レバレッジ商品の必要性」発言以降、金融当局が海外へ流出する資金を食い止めようと急ピッチで推進しておきながら、今になって証券会社を「悪魔化」しているという批判だ。
金融当局、レバレッジETFの過熱に当惑
単一銘柄レバレッジETFを導入したのは、高為替相場を是正することが目的だった。金融当局は、いわゆる「ソハクアリ（海外株投資家）」による米国株市場（TQQQ、SOXLなど）への投資の流れが高為替と国内株市場の低迷を深刻化させていると見て、海外へ流れる資金を国内に繋ぎ止めるという目標の下で2倍レバレッジETF・ETNを推進した。
しかし、その効果は「微々たるもの」というのがこれまでの評価だ。為替レートは1500ウォンを下回る気配を見せない。イ院長も記者懇談会で「（香港に上場された類似商品への投資需要からの）還流を図るための手段としての効果はあまり良くなかったようだ」と認め、「一方で副作用があまりに大きくなっており、政府としても実は頭を悩ませている」と打ち明けた。政策効果が期待とは正反対に現れていることを認めた形だ。
実際に副作用は甚大だ。金融監督院によると、先月27日に上場したサムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジETFの1日平均売買回転率は122.5%に達する。200%を記録した日もある。通常の株式型ETFの年間回転率が100%前後であることを考慮すると、たった1日で他のETF商品の1年分の取引が行われるという極端な過熱状態にある。
この過程で証券業界は年間売買手数料として5兆～10兆ウォン程度を稼ぎ出すと推算されている。イ院長が「証券会社だけを潤わせている」と発言した背景だ。
「作れと言ったのは誰だ」言いたいことの多い証券街
しかし証券業界からは少なくない反発が出ている。国内投資家の攻撃的な投資性向を誘引するために金融当局が主導してリスクの高いレバレッジ商品の規制を緩和しておきながら、証券会社を悪魔化するのかという反論だ。
特に、現場の声を十分に聞く場を設けることもなく拙速に政策の場を整え、いざ副作用が続出すると証券会社に「賭博場の悪者」というレッテルを貼っているという批判だ。
実際に昨年末時点で、国内投資家の米国株式型レバレッジ保有残高は23兆ウォンに達し、韓国人のナスダック3倍ETF（TQQQ）保有比率は11%、半導体指数3倍ETF（SOXL）保有比率は25%に達する。韓国の投資家が「攻撃的な性向」を持っていることを考慮すれば、レバレッジ商品には慎重であるべきだったという指摘だ。
また、サムスン電子やSKハイニックスのように特定の銘柄の2倍のボラティリティを追従する商品は、基礎資産の当日の騰落率に応じて資産価値が急激に変動するため、指数追従型レバレッジ商品よりも超短期売買や投機的な資金が集中せざるを得ないことを考慮すべきだったという批判も出ている。
証券業界の関係者は「米国のように多様な商品を作って投資家を誘引すべきだと政府と金融当局が主導しておきながら、リスクが現実のものとなった今、1週間で緊急会議を主宰し、金融当局のトップが公の場で証券会社を狙い撃ちにするのが金融先進国なのか」とし、「国内投資家の性向を政府が知りながらも為替安定を目的に急いで押し進めたのであれば、それは政府の完璧な政策失敗だ」と声を強めた。
サムスン電子やSKハイニックスの単一銘柄レバレッジ商品へ流出した個人資金が国内へ戻ることを期待してはならないという指摘も少なくない。昨年10月に香港取引所に上場されたサムスン電子・SKハイニックス単一銘柄レバレッジ商品に投資された国内個人資金は5000億～1兆ウォン程度に過ぎず、そもそも為替安定に寄与するレベルではなかったということだ。
むしろ証券会社の負担が増したという反発も出ている。ETFとETNの売買が活発化した分、付帯費用が増えるためだ。証券会社が負担しなければならない農漁村特別税や教育税などの税負担も年間数百億ウォンに達すると推算される。取引額に比例して徴収される大企業向けの射幸性・教育関連の税目もある。また、証券会社の好調な業績と相まって、「証券会社にも超過利潤税を課すことができる」という懸念も少しずつ芽生えている。
別の証券会社関係者は「現在のKOSPIは、サムスン電子とSKハイニックスのわずか2銘柄で全体の時価総額の60%を占める異常な構造」とし、「問題はこのような時期にレバレッジ商品まで金融当局が押し進めておきながら、投資家が殺到した途端に投資家ではなく証券会社を非難するようでは、証券会社の商品の自主性が今後拡大できるはずがない」と懸念を示した。