[비즈한국] 韓火生命との売却交渉を進めているAcuonキャピタルとAcuon貯蓄銀行が、現代表を揃って再任し、経営の安定を図った。Acuonキャピタルは先月31日に任期が満了したイ・ジュンム代表の連任を7月30日に公示し、Acuon貯蓄銀行も同じく先月31日に任期満了を迎えたキム・ヒサン代表の連任を11日に公示した。両氏は1日から1年間の任期を開始した。
新しいオーナーを迎えるにあたり、Acuon貯蓄銀行は収益性の回復、Acuonキャピタルは資産健全性の管理という課題解決に注力する見通しだ。韓火生命が立て続けにM&A（合併・買収）を試みる中、金融ポートフォリオの拡大と資金調達能力が強化されるか注目される。
Acuonがリーダー交代ではなく安定を選んだのは、売却を控えているためだ。Acuonキャピタルは6月30日、「当社の最大株主が株式売却を推進中」とし、「売却の主幹事会社は優先交渉対象者に韓火生命保険を選定した」と明らかにした。韓火生命も同日、公示を通じて買収推進の事実を公表した。AcuonキャピタルはAcuon貯蓄銀行の株式を100%保有しているため、キャピタル買収時には貯蓄銀行も同時に傘下に収めることになる。
Acuonの支配構造の最上層には、グローバルプライベートエクイティ（PE）ファンド運用のEQTパートナーズがある。Acuonキャピタルの最大株主は、特別目的会社（SPC）であるAgora L.P.で、株式の96.06%を保有している。Agora L.P.の最大株主は別のSPCであるAgora Aggregator L.P.で、香港系PEファンドのベアリング・プライベート・エクイティ・アジア（BPEA）が設立したものだ。BPEAは2019年に米系PEファンドのJCフラワーズからAcuonキャピタルを買収したが、2022年にEQTパートナーズがBPEAを買収したことで、最終的にEQTパートナーズがAcuonを確保している状態だ。
2006年にKTキャピタルとして発足したAcuonキャピタルは、度重なる外資系PEファンドへの売却を経験してきた。2015年8月にKTキャピタルを買収したJCフラワーズは、翌年にHK貯蓄銀行を買収し、社名をそれぞれAcuonキャピタル、Acuon貯蓄銀行に変更した。貯蓄銀行の買収は、Acuonが規模を拡大するきっかけとなった。現在、Acuon貯蓄銀行は資産規模5兆ウォン台で、国内貯蓄銀行市場においてSBI、OK、韓国投資、ウェルカム貯蓄銀行に次ぐ業界5位の業者に数えられる。Acuonキャピタルの売却額は1兆ウォン台と取り沙汰されている。
EQTパートナーズが売却に成功した場合、Acuonは韓火グループの金融部門に編入される。エグジット（投資回収）を目的とするPEファンドから大企業グループへと所属が変われば、比較的安定した支配構造を構築できる。このため、売却を控えて経営の安定性を維持しなければならないAcuon貯蓄銀行とAcuonキャピタルの現状に注目が集まっている。
特に、キム・ヒサンAcuon貯蓄銀行代表の双肩には重圧がかかっている。リテール金融の専門家であるキム代表は、2025年6月に初就任し、Acuon貯蓄銀行の健全性改善に着手した。実際、Acuon貯蓄銀行の固定与信比率（健全性指標・NPL）は2024年の6.78%から2025年には6.01%へ、同期間の延滞率は5.36%から4.52%へと改善した。2026年第1四半期にはNPLと延滞率がそれぞれ6.03%、4.93%へと小幅上昇したものの、貯蓄銀行業界の平均に比べれば低い水準を維持した。
問題は収益性だ。Acuon貯蓄銀行は2025年に当期純損失59億ウォンを記録し、2024年の370億ウォンの黒字から赤字に転落した。5大貯蓄銀行の中で唯一の赤字だった。今年の第1四半期の当期純利益は20億ウォンの黒字となったが、前年同期（47億ウォン）比では57%の減少となった。
Acuonキャピタルは業績は良好だが、資産健全性の管理という課題を抱えている。Acuonキャピタルの2025年別個基準の当期純利益は456億ウォンで、前年（390億ウォン）比17%増加した。第1四半期にも当期純利益126億ウォンを記録し、前年同期比46%増となった。企業金融と代替投資ファンドを中心に事業を拡大した功績が大きい。
しかし、不動産プロジェクトファイナンス（PF）を中心に健全性悪化の懸念が出ている。Acuonキャピタルの第1四半期の不動産PF NPLは7.1%、不良PF残高は344億ウォンを記録した。韓国信用評価のイ・ジェウ主席アナリストは、「積極的な健全性改善の努力にもかかわらず、不動産PFの貸倒負担や景気二極化の深刻化により、企業金融の健全性が低下するリスクもある」と指摘した。
一方、Acuon買収後の韓火生命の金融ポートフォリオ拡大も注目される。韓火生命はAcuonだけでなく、KDB生命保険の売却本入札にも参加するなど、積極的に金融機関のM&Aに乗り出している。M&Aが実現すれば、総合金融グループへの飛躍が可能となる。さらに、資金調達能力も強化される見通しだ。
韓火生命はすでに貯蓄銀行を子会社に持っているが、韓火貯蓄銀行は資産規模1兆4000億ウォン台で、業界20位台後半の中小型貯蓄銀行に数えられる。このため、業界5位の業者であるAcuon貯蓄銀行を買収すれば、市場での存在感を急速に高めることができる。さらに、韓火貯蓄銀行の営業エリアは京畿圏（仁川・京畿）であり、Acuon貯蓄銀行はソウル、慶南（釜山・蔚山）であるため、営業エリアの拡大も可能となる。
キャピタル市場への進出も注目される。グループ内にキャピタル会社がないため新規ポートフォリオの拡大が可能なうえ、キャピタル会社は一般銀行に比べて規制が緩く、資金調達や収益創出に有利という利点があるためだ。保険業界の関係者は「国内金融市場自体が飽和状態であるため、投資で収益を上げることが肝心だ」とし、「かつてと異なり、キャピタル会社は資金ソーシングやファンディングに有利だという見方が強まり、魅力的な案件として選ばれている。保険業界の成長性が停滞しているだけに、打開策が必要になるだろう」と述べた。