[비즈한국] カカオが「カカオX」と「カカオAI」への人的分割を行う。カカオXは金融、コンテンツ、モビリティなど既存の核心事業を成長させ、新規事業の開拓にも積極的に取り組む計画だ。カカオAIはカカオトークと人工知能（AI）を中心とした事業開発に注力する予定である。問題はカカオ内部からの反発だ。
全国化学繊維食品産業労働組合カカオ支部（クルーユニオン）は、今回の分割計画に反対している。さらに、株主を説得して株主総会で分割議案を否決させるという姿勢だ。クルーユニオンが株主を説得できなかったとしても、労使間の対立が続けばカカオにとって好ましいことではない。カカオとしては、分割作業を進めると同時に労働組合を説得しなければならない状況にある。
カカオの人的分割の理由は？
カカオは8月21日に理事会を開き、カカオXとカカオAIへの人的分割を決議したと発表した。カカオXがカカオの存続法人、カカオAIが新設法人となる。カカオは、AI時代に合わせた実行速度と資本配分体制を備えるため、異なる特性と成長段階を持つ事業を分離する決定だと説明した。
カカオによると、カカオAIはカカオトークとAIを中心に、国民が日常生活で実感できるAIサービスを迅速に拡大する計画だ。カカオXは子会社の成長支援と管理を担い、新たな成長軸を発掘・育成する役割を果たす。カカオは来る12月17日の臨時株主総会を経て、来年1月1日に分割を完了させる予定である。続いて、来年1月27日にカカオAIの再上場およびカカオXの変更上場を推進する計画だ。
カカオのチョン・シナ代表は「今回の分割は、カカオがAI時代に合わせた速度と責任の構造に転換するための決定」とし、「カカオAIとカカオXがそれぞれの事業特性に合う戦略と資本配分原則を立て、より迅速に実行し、その成果を市場と透明に共有できるよう努める」と述べた。
創業者のキム・ボムス・カカオ未来イニシアティブセンター長もまた、「モバイル時代のカカオは、誰も歩んだことのない道に先駆けて飛び込み、革新を生み出し、ユーザーの日常を変えてきた」とし、「AI時代は次元の異なる機敏さを要求するだけに、カカオAIとカカオXという2つのエンジンで成長構造を再設計し、その成果が株主、ユーザー、クルーの全員に還元されるよう力を尽くす」と伝えた。
労組、国民年金や個人投資家の説得に乗り出す
カカオが人的分割計画を発表すると、内部からは即座に反対の声が上がった。クルーユニオンは8月26日、「カカオは今回の分割の理由として企業価値の向上と意思決定・資本配分の効率化を挙げたが、企業価値を毀損した原因が複雑な事業構造にのみあったわけではない」とし、「人的分割後に構造調整や売却、合併、分社、事業移管などが発生した場合、労働者の雇用と労働条件をどう保護するかがより重要だが、今回の発表過程で大多数の構成員に十分な情報が提供されず、労働組合との事前協議もなかった」と主張した。
クルーユニオンは単なる抗議にとどまらず、行動に出た。他のカカオ株主を説得して、株主総会で分割議案を否決させるというものだ。人的分割議案を通過させるには、出席株主の3分の2以上、かつ発行済株式総数の3分の1以上の賛成が必要である。現在、総帥であるキム・ボムス未来イニシアティブセンター長および特別関係者の持株比率は約24％水準で、発行済株式総数の3分の1に達していない。
ソ・スンウク・カカオ支部長は8月26日の記者懇談会で「出席株主の3分の1が反対すれば否決が可能であるため、やる価値はあると判断している」とし、「カカオは大多数が個人投資家という、いわゆる『国民株』に近いため、少数の機関投資家よりも大勢の市民と対話する側面もあるだろう」と語った。
クルーユニオンは、国民年金も説得すると表明した。国民年金はカカオの株式5.40％を保有している。しかし、労組の立場を反映するかは未知数だ。『国民年金基金受託者責任活動に関する指針』の基本原則には、△基金資産の増殖を目的に受託者責任活動を履行する、△長期的に株主価値の増大に寄与する方向で受託者責任活動を履行する、という内容がある。現在の状況で、国民年金がどのような決定を下せば株主価値が増大するかを断言することは難しい。
証券業界でも今後の見通しを容易に予測できずにいる。ユジン投資証券のチョン・ウィフン研究員は「カカオAIは広告、コマース、AI純粋事業体として株価収益率（PER）ベースの評価が可能になり、子会社支援に使われていたキャッシュフローがAI投資や還元に回る資本配分構造を備えることになった」としつつも、「カカオXは上場子会社の比重が高いため純資産価値の割引が不可避であり、カカオモビリティの米国預託証券（ADR）などの重複上場問題も残っている。カカオAIの2030年目標は、現時点で売上寄与が微々たる広告・コマースの爆発的な成長を前提としている」と説明した。
クルーユニオンが国民年金の説得に失敗すれば、人的分割の否決は容易ではない。中国テンセント系列のマキシモがカカオ株の5.74％を保有しており、米ブラックロックも5.01％を保有している。クルーユニオンが現実的に海外の大株主まで説得するのは困難だ。さらに、マキシモとブラックロックは単純投資目的で株式を保有していると明かしている。単純投資家は基本的に議決権を行使するだけで、経営に大きな影響を与えるような行動はあまりとらない。
ただし、カカオが労組の意見を無視して分割を強行すれば、労使対立につながる恐れがある。クルーユニオンは今年に入って数回、団体行動を起こしている。労使対立が深刻化して業務に支障が出れば、最終的にはカカオにその被害が跳ね返ってくる。
カカオ関係者は「今回の分割は役職員にとって重要な変化であるだけに、労働組合をはじめとする構成員と継続して疎通を図っていく予定である」と伝えた。