[비즈한국] 韓国投資金融グループの金南九（キム・ナムグ）会長（63）の長男、金東潤（キム・ドンユン）氏（33）が韓国投資証券の常務に昇進した。金融業界では、金東潤常務を金南九会長の有力な後継者と見ている。金会長の子供の中で金常務だけが経営に参画しており、経営権を脅かす勢力も特に存在しないためだ。金常務が会社を承継するには、株式承継の準備も整えなければならない。金会長が保有する韓国投資金融持株の株式価値は1兆ウォンをはるかに超える。生前贈与の形で株式を譲渡する場合、巨額の贈与税負担が発生する。
金融業界によると、金東潤氏は今年8月、韓国投資証券の経営企画本部企画担当常務に昇進した。韓国投資証券側は、経営権の承継とは無関係な昇進であるという立場だ。しかし金融業界では、金東潤常務の本格的な経営の修業が始まったと見る向きが強い。
金南九会長には長男の金東潤常務と長女の金智潤（キム・ジユン）氏の1男1女がいる。金東潤常務が最近、常務に昇進して存在感を示しているのに対し、金智潤氏の動向はほとんど知られていない。今後、金智潤氏が韓国投資金融グループに合流する可能性がないわけではないが、現時点では金東潤常務が有力な後継者と目されている。
残された課題は株式の承継だ。韓国投資金融グループの持株会社である韓国投資金融持株の筆頭株主は、20.70%の株式を持つ金南九会長である。金東潤常務が保有する韓国投資金融持株の株式は0.60%に過ぎない。金常務としては、現時点の保有株だけでは筆頭株主の地位を継承することは困難であり、今後、金会長の保有株をどのような方法で承継するかが核心的な変数となる。
株式を贈与される場合、多額の税金を支払わなければならない。贈与税は、課税標準が30億ウォンを超える場合、最高税率50%が適用される。韓国投資金融持株（銘柄名：韓国金融持株）の10月15日の終値14万6000ウォンを基準に金南九会長の持分価値を計算すると、約1兆6840億ウォンに達する。
これに筆頭株主割増評価20%を単純適用すると、評価額は約2兆84億ウォンにまで膨れ上がる。実際の贈与が行われる場合は、贈与前後の株価平均や各種控除などを反映させる必要があるため、税額を現時点で確定することはできないが、金会長の全持ち分を一括で贈与すると仮定すれば、税負担は1兆ウォン前後に達する可能性がある。
このため、金南九会長と金東潤常務の立場では、贈与が行われる時期の株価水準が税負担に影響を及ぼさざるを得ない。韓国投資金融持株の株価は、最近下落傾向にある。今年2月には一時30万ウォンを超えたが、現在は10万ウォン台半ばにとどまっている。
かといって株価下落を望むこともできない。株価が下がれば、多くの小口株主からの反感を買う可能性がある。実際、韓国投資金融持株は配当を拡大している。韓国投資金融持株の2024年決算配当総額は2328億ウォンだったが、2025年決算配当総額は5078億ウォンにまで増加した。
しかし小口株主の間では、韓国投資金融持株が昨年、過去最高クラスの業績を上げたことを考えれば、株主還元が期待に及ばないとの指摘が出ている。韓国投資金融持株の2025年配当性向は25.1%水準だが、競合他社であるサムスン証券は35.5%、NH投資証券は47.3%に達するためだ。未来アセット証券は相対的に配当性向は低いものの、今年2月に取締役会を開き、6354億ウォン規模の株主還元を決議した。
韓国投資金融持株は証券会社ではなく持株会社であるため、これら各社との直接比較は難しいかもしれない。しかし、韓国投資金融持株の収益の大部分が韓国投資証券など子会社からの配当金であることを考慮すれば、他金融グループの証券会社と比較すべきだという意見も根強い。
一部には、金南九会長の株式承継問題と韓国投資金融持株の株主還元政策を関連付けて見る見方もある。韓国投資金融持株は以前から株主還元に消極的だと評価されてきた。未来アセット証券のチョン・テジュン研究員は昨年7月のレポートで「韓国投資証券は、これまで拡大する株主還元要求の中でも成長を重点目標に掲げ、還元への言及を避けてきた」とし、「同じ環境に置かれた競合他社と異なり、唯一、株主還元計画について一切疎通しないのは、相続問題が解決していないためという疑念を抱かせる」と指摘した。
こうした批判を意識したのか、韓国投資金融持株は今年4月に発表した「企業価値向上計画の履行現況」資料において、株主還元について△配当性向の漸進的な上昇志向 △収益性の極大化および還元規模の絶対額拡大 △2028年決算配当金まで分離課税要件の充足に向けた努力などを提示した。少なくとも株主還元に対する意思は示したということだ。
最近、韓国投資金融持株の株価が下落したことで、オーナー一族の承継という観点からは有利な環境が整った。証券街では、韓国投資金融持株の株価が長期的には上昇すると見る向きもある。元大証券は韓国投資金融持株の目標株価として31万7000ウォンを提示した。元大証券のウ・ドヒョン研究員は「韓国投資金融持株は良好な運用能力により、第1～2四半期に業績サプライズを達成した」とし、「第3四半期の不振な株式市場環境下での管理能力を確認する必要があると判断される」と伝えた。
金南九会長は1963年生まれで、今すぐ承継を急がなければならない状況とは断定できない。しかし、いずれは承継を行わなければならないため、税金を意識せざるを得ない。だからといって株価が低い水準にとどまれば、オーナー一族の責任論が浮上し、世論が悪化する可能性がある。金会長としては、株価上昇による将来の贈与税負担増の恐れと、株価下落を望むこともできないというジレンマに置かれている状況だ。