[비즈한국] LGグループが現代自動車グループを追い抜き、325日ぶりに国内グループ時価総額3位の座を奪還した。昨年11月に現代自グループに3位の座を譲って以来、約11か月ぶりのことである。
今回の逆転は、一朝一夕に起きた結果というよりは、両グループの主力系列会社の株価動向が分かれた結果である。今年、一時は70万ウォン台まで高騰した現代自の株価は、高値の半分以下にまで下落した。一方、LGグループではLG電子の株価が最近20万ウォン台を回復し、グループ内で時価総額が最も大きいLGエナジーソリューションも、業績回復への期待を背に反発した。
特にLGエナジーソリューションは、第3四半期として過去最大の売上を記録した。米国政府の生産税額控除を除いても営業利益が黒字に転換し、電気自動車（EV）市場の停滞（キャズム）で揺らいだ業績が回復の兆しを見せている。ただし、一部の顧客企業からの補償金など一時的な利益も反映されていると分析されており、収益性の改善が完全に本業の回復によるものだと断定することは難しい。
1日前まで現代自が2兆リードも、一転して逆転
韓国取引所やFnガイドなどによると、8日の終値基準でLGグループ上場企業12社の時価総額は198兆3210億ウォン、現代自グループ上場企業12社は193兆5632億ウォンと集計された。LGグループが現代自グループを4兆7578億ウォン上回り、サムスングループ、SKグループに次ぐグループ時価総額3位に浮上した。LGグループが現代自グループの時価総額を上回ったのは、昨年11月17日以来325日ぶりのことである。
わずか1日前までは順位が逆だった。7日の終値基準で現代自グループ上場企業12社の時価総額は199兆7683億ウォン、LGグループ上場企業12社は197兆6877億ウォンで、現代自グループが2兆806億ウォンリードしていた。しかし、8日の終値基準でLGグループの時価総額は前日より6333億ウォン増加した一方、現代自グループは6兆2051億ウォン減少した。これにより、一日で順位が入れ替わり、LGグループが現代自グループを4兆7578億ウォンリードする形となった。
最大の変化は現代自である。現代自の株価は、昨年11月17日の27万1500ウォンから、今年6月1日の取引中に78万3000ウォンまで高騰した。6月1日の終値も75万ウォンであった。しかし、その後株価は急速に下落した。8日の現代自は前取引日より3.42%下落した32万4500ウォンで取引を終えた。6月の取引中最高値と比較すると約58.6%低い水準だ。
証券街では、最近の労働組合のストライキに伴う生産支障の懸念と、ウォン高による収益性の負担などが現代自の株価に重くのしかかったと見ている。上半期の株価上昇を牽引したロボット事業関連の期待感が以前より弱まった点も、株価調整の要因の一つとして挙げられる。現代自1銘柄の時価総額がグループ全体に占める割合が大きいため、株価調整は現代自グループ全体の時価総額順位に直接的な影響を及ぼした。
LGエナジー、売上高は過去最大、補助金除いても黒字転換
LGグループでは正反対の動きが見られる。最も注目すべき企業はLGエナジーソリューションだ。LGエナジーソリューションは8日、今年の第3四半期の売上高9兆6434億ウォン、営業利益7560億ウォンの暫定業績を発表した。売上高は前年同期比59.0%、前四半期比27.6%増加し、四半期ベースで過去最大を記録した。営業利益も前年同期比25.7%、前四半期比567.3%増加した。
米国インフレ抑制法（IRA）に基づく先端製造生産税額控除（AMPC）など、北米生産税額控除額は4169億ウォンである。これを除くと売上高は9兆2265億ウォン、営業利益は3391億ウォンで、営業利益率は3.7%となる。
前回の第2四半期には、北米生産税額控除を除くと1277億ウォンの営業損失を出していたが、第3四半期には3391億ウォンの黒字に転じた。ただし、第3四半期の業績には一部の顧客企業からの補償金など一時的な利益も反映されていると分析され、3391億ウォンすべてを本業で発生した利益と見なすことは難しい。
北米でのエネルギー貯蔵システム（ESS）の出荷拡大とバッテリー販売の回復なども業績改善に寄与したと分析される。市場では、北米でのESS生産能力の拡大と追加受注が今後の業績を支える要因になると見ている。
株価も反発した。LGエナジーソリューションは8日、前取引日より2.56%高い40万1000ウォンで取引を終えた。時価総額は90兆ウォンを超え、LGグループ上場企業の中で最大である。
LG電子もまた、今年上半期の急騰後にしばらく調整局面にあったが、最近20万ウォン台を回復した。LG電子の株価は7月30日に14万8000ウォンまで下がったが、8日は20万500ウォンで引けた。7月の安値と比較すると約35%上昇した水準だ。
業績の好調も背景にある。LG電子が7日に発表した第3四半期の暫定業績は、売上高23兆8270億ウォン、営業利益7818億ウォンであった。前年同期比で売上高は8.9%、営業利益は13.5%増加した。今年1～3四半期の累計売上高は71兆3807億ウォン、営業利益は4兆346億ウォンで、前年同期比でそれぞれ9.2%、55.9%増加した。家電と電装事業が収益を支え、B2B事業などが成長して業績を押し上げた。
LGが急騰したというより、現代自との格差が縮小
ただし、LGグループの時価総額3位奪還を、LG系各社の株価がそろって急騰した結果とだけ解釈することは難しい。8日の一日だけで見れば、LG電子やLG（持株会社）など一部の主要系列会社の株価はむしろ下落した。LGエナジーソリューションは上昇したが、グループ全体のすべての系列会社が同じ方向に動いたわけではない。
それにもかかわらずグループ時価総額の順位が変わったのは、ここ数か月間でLG電子やLGエナジーソリューションなどが回復した一方、現代自が6月の高値から大幅に調整を受け、両グループの格差が急速に縮まったからである。
今年上半期までは状況が違った。現代自の株価が70万ウォンを超え、時価総額が150兆ウォンを突破し、現代自1社の時価総額がLGエナジーソリューションを大きく引き離していた。しかし、現代自の株価が高値から半分以下に落ちる間、LGエナジーソリューションはバッテリーとESSの業績回復への期待を集め、LG電子も家電中心の企業から電装・B2B・サブスクリプション事業へと事業構造を拡大してきた点が株価に反映された。
結局、325日ぶりの順位逆転は、LGグループの企業価値回復と現代自グループの株価調整が同時に起きた結果である。
今後の順位も固定的であるとは言い難い。8日午後2時現在、両グループの時価総額の差は4兆5000億ウォン程度に過ぎない。LGエナジーソリューションと現代自のように、1日でも数兆ウォン単位で時価総額が変動し得る大型株をそれぞれ抱えているだけに、数回の株価変動だけで順位が再び入れ替わる可能性もある。
鍵となるのは、両グループの株価を押し上げた期待が、実際の業績にどれだけつながるかだ。LGはLGエナジーソリューションのバッテリー・ESS業績の回復とLG電子の事業構造転換が、現代自はストライキ後の生産正常化と為替負担の緩和、新車販売とロボット事業の期待回復が、今後のグループ時価総額順位を左右する見通しだ。