[비즈한국] サムスングループの上場企業による自社株買い・消却の動きに、マルチキャンパス（Multicampus）も加わった。サムスン電子やサムスン物産、金融系列各社などに続き、グループ内で時価総額が最も小さい上場企業までが、株主価値向上のために市場から自社株を買い入れることになった。取得した株式は、将来的に全量消却する計画だ。
これにより、サムスングループの上場企業の中で、株主価値向上の目的で自社株を買い入れた履歴がない企業は、サムスンSDS、サムスンバイオロジクス、サムスンエピスホールディングスの3社に絞られた。
ただし、これらの企業が株主還元自体を行っていないわけではない。サムスンSDSは配当を実施しつつ、人工知能（AI）インフラやM&A（合併・買収）に巨額の資金を投じており、サムスンバイオロジクスは3兆ウォン規模の有償増資まで推進し、生産施設や海外企業の買収に資金を充てている。サムスンエピスホールディングスは、昨年11月に設立されたばかりの新設持ち株会社であるという点で状況が異なる。
サムスンの系列企業間でも、確保した現金を自社株買い・消却に使うのか、それとも未来の事業に再投資するのか、資本配分戦略が分かれている状況だ。
マルチキャンパスも40億ウォンの自社株買い、全量消却を計画
金融監督院の電子公告システムによると、マルチキャンパスは9月22日に取締役会を開き、自社株17万2786株を市場内で直接取得することを決定した。取得予定金額は約40億ウォンである。
買い付け期間は9月23日から12月22日まで。会社が公表した取得目的は「株価安定および株主価値の向上」だ。マルチキャンパスは今回取得する株式を、将来的に全量消却する計画である。
マルチキャンパスは、サムスンSDSが持ち株比率62.4%を保有する企業教育専門の系列会社で、サムスングループをはじめとする国内企業に対し、職務・IT・AI・リーダーシップ教育やOPIcなどの外国語評価サービスを提供している。
マルチキャンパスが株主価値向上の目的で市場から直接自社株を買い入れるのは、今回が初めてとなる。
マルチキャンパスが過去に自社株を保有したことはある。2015年にサムスンSDSの教育コンテンツ事業部門を営業譲受する過程で、株式買取請求権の行使により自社株が発生し、2020年に保有していた3万6714株を時間外大量売買方式で処分した。今回のように、会社が株主価値向上のために市場で直接自社株を買うのとは性質が異なる。
サムスンが買収したものの、まだ企業集団の系列会社として編入されていないレインボーロボティクスやエムロなどを除くと、サムスンの上場系列会社は18社である。このうち、REITであるサムスンFN受託管理不動産投資会社を除き、今回のマルチキャンパスの決定まで考慮すると、株主価値向上の目的で自社株を買い入れた履歴がないのは、サムスンSDS、サムスンバイオロジクス、サムスンエピスホールディングスの3社のみとなる。
逆に、サムスン電子、サムスン電機、サムスン物産、サムスンSDI、サムスンE&A、サムスン重工業、サムスン生命、サムスン証券、サムスンカード、サムスン火災、エスワン、第一企画、ホテル新羅などは、過去に株価安定や株主価値向上などを目的に自社株を買い入れた履歴がある。
最近では、自社株を買い入れるにとどまらず、実際に消却する流れも強まっている。
サムスン電子は今年3月、2025年に取得した普通株7335万9314株と優先株1360万3461株を消却することを決定した。公告上の消却予定金額は約5兆3455億ウォンである。
サムスン電子は今年度も90兆～110兆ウォン規模の株主還元を推進している。このうち第3四半期に約30兆ウォンの現金配当を先行して実施し、残りの還元方式と規模は来年1月の取締役会で決定する予定だ。将来的に自社株買い・消却が追加される可能性もある。
サムスン物産も2023年に発表した株主還元政策に基づき、保有する自社株を段階的に消却している。今年3月には、公告上で約2兆3267億ウォン規模の自社株を消却した。
グループ全体で自社株買いと消却が主要な株主還元手段として定着する中、まだ同じ方式を採用していない系列会社が目立っている理由である。
現金6兆ウォン超のサムスンSDS、自社株よりAIへ10兆ウォン投資
サムスンSDSがその代表格だ。サムスンSDSは現在、株主還元目的の自社株買いよりも、AIとクラウド事業の拡大に資金を優先配分している。同社は今年3月に発表した企業価値向上計画において、AIデータセンターなどの資本的支出（CAPEX）を拡大し、M&Aなどの非有機的成長にも現預金を積極的に活用すると明かした。中長期的に株主還元を拡大する方針も併せて提示している。
投資規模は10兆ウォンに達する。サムスンSDSは2031年まで、AIインフラに5兆ウォン、AX・AIサービスやプラットフォーム・ソリューション事業に1兆ウォン、戦略的M&Aと新規事業に4兆ウォンを投資する計画だ。
会社が計画を発表した当時の保有現預金は約6兆6000億ウォンだった。これに加え、グローバル投資会社KKRを対象に約1兆2200億ウォン規模の転換社債（CB）を発行し、追加の投資財源も確保した。
国家AIコンピューティングセンターや亀尾（クミ）AIデータセンターなどが代表的な投資事業である。サムスンSDSはAIインフラ規模を現在の110MWレベルから、2029年には230MW、2031年には800MW以上に拡大する計画だ。フィジカルAIやデジタル資産などの新規事業に向けたM&Aも推進する。
サムスンSDSが株主還元を行っていないわけではない。会社が提示した2025～2027年の配当政策は、配当性向30%水準である。2025事業年度の1株当たり配当金は3190ウォンで、前年の2900ウォンより10%増加した。実際の配当性向は32.5%であった。ただ、これまでは株主還元目的の自社株買いよりも、成長投資に優先順位を置いている状況だ。
サムスンSDSの経営陣も今年の決算発表で、AI転換の重要な転換点であるだけに、保有資金をAIインフラとM&Aに先行投資して長期成長の基盤を築くことが重要であるという趣旨の説明をした。投資成果とキャッシュフローを見極めた後、今後の資本配分政策を再検討する立場だ。
当面の自社株買いよりも、6兆ウォンを超える現金と外部から追加調達した資金を活用し、企業価値そのものを高める方を選んだと言える。
サムスンバイオロジクスはむしろ3兆ウォンの増資…3年後に還元を再検討
サムスンバイオロジクスは、投資優先戦略が明確である。同社は今年1月、株主還元政策の方向性を発表する際、当面は国内のバイオキャンパスII・IIIの拡大と海外生産拠点の確保、戦略的M&Aなどに資本を優先配分すると明かした。
株主還元政策は、3年後の事業環境や投資の進捗状況、キャッシュ創出能力、財務状態などを総合的に考慮して再検討する方針だ。
実際に、サムスンバイオロジクスは株主還元目的の自社株買いよりも、外部からの大規模な資金調達を行っている。
サムスンバイオロジクスは今年8月、約3兆ウォン規模の株主割当有償増資を決定した。正確な調達予定額は3兆9億ウォンである。このうち約2兆7062億ウォンはスイスのペプチドCDMO企業ポリペプチド・グループの買収に、2948億ウォンは松島（ソンド）第2バイオキャンパスの拡張に充てる計画だ。
ポリペプチド買収は、サムスンバイオロジクスの事業領域を従来の抗体や抗体薬物複合体（ADC）から、肥満・糖尿病治療薬などに活用されるペプチド分野へ広げるための投資である。買収額は約2兆7000億ウォンである。
生産施設の投資も続く。サムスンバイオロジクスは昨年18万リットル規模の第5工場を稼働させ、第2バイオキャンパスに第6～8工場を順次建設する計画だ。2032年までにグローバル総生産能力を138万5000リットルまで拡大する方針も推進している。
業績が不振だから株主還元を先延ばしにしているわけでもない。サムスンバイオロジクスの今年上半期の売上は2兆5780億ウォン、営業利益は1兆1672億ウォンだった。前年同期よりそれぞれ28%、29%増加した。第1～4工場が高い稼働率を維持する中、成長投資を同時に拡大している。
会社側からすれば、現在発生した利益を自社株買いに使うより、追加の生産施設や新規技術、海外企業の買収に充てる方が、長期的な企業価値を高める上で有利だと判断したと言える。
サムスンエピスホールディングスは上場して1年も経たない新生企業
サムスンエピスホールディングスは、サムスンSDSやサムスンバイオロジクスとは少し視点を変えて見る必要がある。サムスンエピスホールディングスは、サムスンバイオロジクスがCDMO事業と子会社投資事業を分離する過程で、昨年11月1日に発足した。同月24日には有価証券市場に再上場した。まだ上場から1年も経過していない企業である。
サムスンバイオエピスを100%子会社として抱えており、別途バイオ技術プラットフォーム開発会社の「エピスネクスラボ（EpisNexLab）」も新設した。エピスネクスラボは、ペプチドなどの次世代バイオプラットフォーム技術の開発を担う。
現在、サムスンエピスホールディングスも株主還元よりは事業基盤の拡大に集中する段階である。中核子会社のサムスンバイオエピスは今年上半期、売上8471億ウォン、営業利益2306億ウォンを記録した。欧州でバイオシミラーの直接販売製品を増やすと同時に、新薬やADC開発などで事業領域を拡張している。サムスンエピスホールディングスも、中国におけるグローバルR&Dハブの構築など、次世代の成長エンジン確保に乗り出した。
サムスンエピスホールディングスが株主価値向上の目的で自社株を買い入れた履歴がないという事実だけを取り上げて、サムスンSDSやサムスンバイオロジクスと単純比較することは難しい。既存企業が長期間自社株を買い入れていないのとは異なり、会社自体の歴史がまだ1年にも満たないためだ。