[비즈한국] Sh水協（スヒョプ）銀行がサンサンイン証券の買収を推進する。水協銀行は非銀行部門の事業拡大と金融持株会社への転換を目標に、M&A（合併・買収）を進めてきた。M&A市場において証券会社の売り物件が珍しいことから業界の注目を集めているが、価格交渉や大株主変更承認など、乗り越えるべきハードルも少なくない。今回の取引は、成立した場合サンサンイングループの金融事業が縮小するという点でも関心を集めている。サンサンインはすでに貯蓄銀行の売却も推進中であるためだ。
Sh水協銀行がサンサンイン証券の買収を推進していることが分かった。関連報道が出ると、6日にサンサンイン証券は公示を通じて「最大株主であるサンサンインと水協銀行が当社株式の売却に関連して協議を進めているが、具体的に確定した事項はない」と述べ、売却協議の事実を認めた。現在はデューデリジェンス（資産査定）の段階であり、取引価格などの条件は未定の状態だ。
水協銀行は収益の多角化と金融持株会社への転換を目標に、非銀行金融子会社を確保している。シン・ハクギ水協銀行長は2025年のビジョン宣言式で、「銀行業を超え、全方位的に金融サービスを提供する金融会社へと跳躍する」とのビジョンを提示したことがある。実際、水協銀行は2025年9月にSK証券からトリニティ資産運用を買収し、その年の11月にはSh水協資産運用へと社名を変更した。
2022年、水協中央会は2030年までに金融持株体制へ転換するという目標を公開した。当時、水協の金融持株転換ロードマップには、資産運用会社を皮切りに2030年まで証券会社とキャピタル会社を買収する計画が盛り込まれた。水協銀行と水協中央会は、長期的に金融持株会社への転換を推進する方針は認めつつも、今回の証券会社買収に関しては特にコメントを出していない。
水協銀行によるサンサンイン証券の買収が注目されるのは、M&A市場に証券会社の売り物件が少ないためだ。近年の証券会社M&Aは、2025年6月に行動主義プライベート・エクイティ・ファンド（PEF）のKCGIが韓陽（ハニャン）証券の株式29.59%を取得した事例と、2024年8月にウリィ金融持株が小型証券会社であるポス証券を買収・合併した事例があるのみで、それ以前の取引は2018年が最後だった。
このため、買収対象となったサンサンイン証券に市場の視線が注がれたが、サンサンイン関係者は「サンサンイン側から先に証券会社を売りに出したわけではない」と伝えた。聯合ニュースによると、水協銀行は年末の取引完了を目標に、第3四半期まで単独でサンサンインと買収交渉を行う予定だ。株式売買契約（SPA）はまだ締結されていない。現在、サンサンイン証券の最大株主は株式55.85%を保有するサンサンインであり、ユ・ジュンウォン・サンサンイングループ代表も5.1%の株式を保有している。
サンサンイン証券は直近の業績を改善させるなど、状況は悪くない。2026年第1四半期の当期純利益は84億ウォンで、赤字幅を縮小させた末に黒字転換に成功した。2024年の純利益はマイナス474億ウォン、2025年はマイナス62億ウォンだった。自己資本総額は2025年末時点で1953億ウォンと、前年比7.9%増加した。ここに証券会社の売り物件が珍しいという点を考慮すれば、企業価値はさらに上がる可能性がある。
水協銀行がサンサンイン証券の買収を無事に完了できるかは未知数だ。取引完了までに経るべきプロセスは少なくない。SPA締結前に買収条件と取引価格を決めなければならないが、売り手側が積極的に売却を望んでいたわけではないため、適正価格の合意が難しい可能性がある。関係機関の承認も必要だ。金融会社を買収する場合、金融委員会に申請書を提出して大株主変更承認審査を受けなければならない。水協中央会の管轄機関は海洋水産部であるため、同省との協議も必要となる。
今回の買収戦により、サンサンイングループの金融子会社の現況にも目が向けられている。サンサンインの金融子会社には、サンサンイン貯蓄銀行、サンサンインプラス貯蓄銀行、サンサンイン証券がある。サンサンインは2023年10月からサンサンイン貯蓄銀行とサンサンインプラス貯蓄銀行の株式売却を推進している。2019年12月にユ・ジュンウォン代表が違法貸付の疑いで重懲戒を受け、大株主としての適格性維持要件に問題が生じたためだ。ユ代表→サンサンイン→サンサンイン貯蓄銀行・サンサンインプラス貯蓄銀行という支配構造に基づき、金融当局は貯蓄銀行株式の90%以上を売却するよう命じた。
ここに水協銀行が証券会社買収に動き出したことで、事実上、サンサンイン傘下の金融子会社すべてが売却対象となった。サンサンイングループの事業部門は大きく、情報通信、金融、造船設備製造、電算プログラム開発・運営に分かれる。金融会社をすべて整理した場合、残る主要子会社は造船自動化設備メーカーのサンサンイン船舶機械、電算プログラムを開発するサンサンインプラス程度となる。
ただし、サンサンイン貯蓄銀行とサンサンインプラス貯蓄銀行の売却は停滞している。サンサンインは2025年10月、自動車部品事業などを展開するKBIグループとサンサンイン貯蓄銀行の株式90.01%を1107億ウォンで売却する契約を結んだ。KBIグループは廃棄物処理事業を行う系列会社KBI国人産業を通じてラオン貯蓄銀行を買収した経験がある。しかし、大株主適格性審査を控えて申請手続きが遅れたため、株式処分予定日も4月30日から8月31日に延期された状態だ。KBIグループが申請書を提出したのは7月になってからだという。
株式処分命令が取り消される余地も残っている。サンサンインは金融委員会を相手取り、大株主適格性維持要件充足命令および株式処分命令取り消し訴訟を起こしている。サンサンインは2024年12月の1審で敗訴したが、判決を不服として控訴した。2審は2025年1月に受理された後、11月になってようやく初弁論期日が開かれ、まだ結果は出ていない。