[비즈한국] セジョンメディカルが上場廃止の危機に瀕している。韓国取引所は今年6月、セジョンメディカルの上場廃止を議決し、セジョンメディカルはこれに反発して上場廃止決定の効力停止仮処分を申請した状態だ。仮にセジョンメディカルが上場廃止を免れたとしても、過去の水準まで株価が回復するのは容易ではない。同社は2021年当時、株価が8000ウォンを超えたこともあったが、株式売買取引停止直前の取引日の株価は412ウォンに過ぎなかった。
セジョンメディカルは腹腔鏡手術器具などの医療機器メーカーで、2018年5月にコスダック市場に上場した。ハナ証券は上場当時、「セジョンメディカルはトロカール（穿刺針）だけでも100種以上を保有しており、製品の大半が使い捨てであるため、安定的な需要が見込まれる」とし、「グローバルなロボット手術市場の成長に伴い、使い捨ておよびロボット用トロカールの供給による継続的な売上発生も期待される」と肯定的な見通しを示していた。
しかし、セジョンメディカルの売上は大幅な成長には至らなかった。近年の売上を見ると、2023年に180億ウォン、2024年に190億ウォン、2025年に185億ウォンと、毎年同水準で推移してきた。収益性も悪くはないが、良いとは言い難い状況だった。2023年と2025年にはそれぞれ22億ウォン、23億ウォンの営業利益を出したが、2024年には5億ウォンの営業損失を記録した。
問題は営業外の金融費用の支出だ。同社の金融コスト（金融負債の運用に伴う費用）は、2023年に226億ウォン、2024年に580億ウォン、2025年に20億ウォンに達した。この影響で、営業利益が出ていても純損失を計上せざるを得なかった。純損失額は、2023年に192億ウォン、2024年に651億ウォン、2025年に2545万ウォンだった。2025年に入り、純損失の規模は大幅に縮小した。
こうした中、同社は上場廃止の危機に立たされている。2023事業年度の財務諸表に対する監査意見が「不適格」とされたためだ。さらに、社内で横領・背任容疑が発生したことも、上場適格性実質審査の対象となった。当時監査を担当したチョンジンセリム会計法人は、「セジョンメディカルが提示した財務諸表基準で、累積欠損金が935億ウォンに達し、流動負債が流動資産を774億ウォン超過している」とし、「こうした状況は、継続企業としての存続能力に重大な疑義を抱かせる不確実性の存在を示している」と説明した。
韓国取引所は最終的に今年6月、セジョンメディカルの上場廃止を決定した。これに対し、同社は上場廃止決定の効力停止仮処分を申請した。セジョンメディカルは「財務健全性や事業継続性に何ら問題がないにもかかわらず、上場廃止決定を受けた」とし、「仮処分訴訟への対応、再上場、代替上場など、株主の権益のために新しい取締役候補を選任し、最善の努力を尽くす」と伝えた。
同社が自助努力を怠ったわけではない。何よりも負債が大幅に減少した。負債総額は2023年末時点で986億ウォンに達していたが、今年6月末には337億ウォンまで減少した。その結果、今年上半期には売上98億ウォン、営業利益23億ウォンを記録し、金融コストも減って28億ウォンの純利益を計上した。この傾向が続けば、今年は純利益ベースでの黒字転換の可能性が高い。負債比率も今年6月末時点で129.65%と、安定的とは言えないものの、非常に危険な水準ではない。
さらに、同社はジェネンセルの創業者であるカン・セチャン氏を相手取り、87億8980万ウォンの不当利得返還請求訴訟も提起している。勝訴して資金を回収できれば、財務改善の助けとなる。状況が必ずしも悪化の一途を辿っているわけではないことから、一部では上場廃止を免れるのではないかとの見方も出ている（関連記事：セジョンメディカル、ジェネンセル創業者カン・セチャン氏を相手に不当利得返還請求訴訟）。
もし上場廃止を免れた場合、同社は株価回復に注力すると見られる。セジョンメディカルが出資したジェネンセルの新型コロナウイルス治療薬の臨床試験承認のニュースが伝わった際、セジョンメディカルの株価は2021年10月に一時8760ウォンまで上昇した。しかし、株式売買が停止される直前の取引日である2024年3月29日の終値は412ウォンに過ぎなかった。
小口株主たちは、株価下落の原因がジェネンセルにあると考えている。株主連帯は最近、裁判所にカン・セチャン創業者とブローカーのヤン氏に対する厳罰を求める嘆願書を提出した。ジェネンセルが新型コロナ治療薬の臨床試験資料を偽造・提出したことが株価に悪影響を及ぼしたという理由からだ。
しかし、仮にカン・セチャン氏が処罰され、株式売買が再開されたとしても、株価が過去の水準に戻るのは容易ではない。セジョンメディカルの規模は他の上場企業と比べて大きいとは言えず、特段の好材料があるわけでもないからだ。株価が4000ウォンまで上昇したとしても、時価総額は3031億ウォンとなる。この時価総額は韓国情報通信や韓国アルコールなどと同水準だが、両社の昨年の売上高がそれぞれ8289億ウォン、4239億ウォンであったのに対し、セジョンメディカルの昨年の売上高は185億ウォンに過ぎなかった。
セジョンメディカルは来る10月16日に臨時株主総会を開催する予定だ。具体的な議題は公開されていないが、定款変更案を扱うものと伝えられている。注目を集めている企業であるだけに、株主総会では上場廃止関連の議論も持ち上がると見られる。