[비즈한국] コロナ19事態当時、日本の日経（Nikkei）指数を基にしたオプション私募ファンドで800億ウォン台の損失を出したウィナーズ資産運用が破産した。ウィナーズ資産運用は、ファンドの反対売買の責任を巡り、販売会社であるKB証券と5年以上にわたり訴訟を繰り広げてきたが、最終的に敗訴した。長期にわたる訴訟と賠償の余波で更生手続きに入っていたウィナーズ資産運用は、M&A（合併・買収）を通じて再起を図ったものの、最近買収が白紙となり、最終的に廃業することとなった。
8月26日、ソウル回生裁判所はウィナーズ資産運用の破産を宣告した。11日にウィナーズ資産運用の簡易更生手続きを廃止してから約半月後のことである。ウィナーズ資産運用は4月末に更生計画案を提出したが、M&Aの頓挫によりこれを撤回し、追加の更生計画案を提出しなかったため、更生廃止の決定が下された。営業の継続の可否などを決議する債権者集会は10月2日に予定されている。
破産宣告の翌日である27日、ウィナーズ資産運用のキム・ヒビョン代表は、業務中断事由の告知案内文を通じて「ウィナーズ資産運用は2020年初頭からKB証券と長い訴訟を続けてきた。5年余りの訴訟の中で2審では勝訴し再起するかに見えたが、最終審で敗訴した」とし、「会社を存続させるための最後の努力としてM&Aを推進した。最終的な買収者が決まりM&Aを控えていたが、主要債権者が同意せず、更生手続きは白紙となり破産が宣告された」と説明した。
ウィナーズ資産運用は国内の中堅・中小運用会社として、2014年に中収益商品の投資を目標に設立された。ウィナーズ資産運用は、デリバティブ商品である日本日経指数オプションに投資する私募ファンドで800億ウォン台の損失が発生した事件で注目を集めた。2020年2月末、コロナ19事態によって株価が急落した際、日本の大阪取引所の日経225指数（日本の優良株225銘柄の株価を基に算出する指数）を基礎資産とするオプションに投資した2つのファンドが、全額損失を超えてマイナスの収益率を出したためである。
問題となったファンドはプットオプション（指数を特定の価格で売ることができる権利）を主に販売する商品で、指数が下落するほど損失が拡大する構造だった。ところが、コロナ19の感染拡大で指数が急落し、評価損失が拡大すると、委託販売会社だったKB証券がマージンコール（追加証拠金請求）なしにオプション全体を反対売買したことで、損失が確定した。
その後、ウィナーズ資産運用とKB証券は、ファンド損失の責任の所在と損害賠償の可否を巡って法廷闘争を繰り広げた。KB証券はウィナーズ資産運用を相手取り、反対売買の過程で発生した未収金、遅延損害金など100億ウォン台の損害賠償を請求した。
ウィナーズ資産運用は、KB証券が不適切な状況で反対売買を行ったために投資家と運用会社の損失を拡大させたとし、投資家の損失をKB証券が賠償すべきだと主張した。一方、KB証券は商品約款に基づいて正当に処分したものであり、むしろウィナーズ資産運用が商品説明書に基づく損切り原則を守らなかったと反論した。
5年以上に及んだ訴訟は、KB証券の最終勝訴で幕を閉じた。KB証券は1審で一部勝訴判決を受けたものの、2審では敗訴した。2023年1月、1審の裁判部はKB証券が金融投資協会の「海外デリバティブ市場取引総括口座設定約款」（第14条第2項）に基づいて反対売買を実行したことは正当であると判断し、ウィナーズ資産運用に損害金の支払いを命じた。
一方、控訴審の裁判所の判断は異なった。資本市場法の関係法令の目的が投資家保護にある点やファンドの特性を考慮すれば、金融投資協会の約款の効力を認めることはできず、マージンコールなしに反対売買を行ったことは不当だと判断したからだ。2024年1月、2審の裁判部はKB証券の未収金請求を棄却し、投資家損失の30%を賠償するよう命じた。
しかし、2025年3月に最高裁判所がKB証券の反対売買は適切な措置であったと判断したことで、訴訟はKB証券の勝利で終結した。2025年8月の差し戻し控訴審まで争った末に巨額の賠償金を支払うことになったウィナーズ資産運用は資金難に見舞われ、最終的に同10月に更生手続きに入った。更生計画認可前のM&Aによって再跳躍を狙ったものの、それも実現せず、破産の手順を踏むことになった。
ウィナーズ資産運用は負債総額が資産を上回る債務超過状態で、再び更生を申請することは困難だったと見られる。法人が債務を返済できない状態（支払不能）または債務超過状態にある場合、破産宣告が可能である。ウィナーズ資産運用の2026年第2四半期の営業報告書によると、資産は4億ウォンに留まった一方、負債は29億ウォンに達しており、完全な資本欠損状態であることがわかった。同期間の売上はファンド運用報酬として約5000万ウォンが発生したが、営業損失が1億ウォンに達し、赤字を計上した。