Gen Zインサイト
Samsung SDI、激変するバッテリー市場で生き残るには

[비즈한국] BizHankookは、延世大学経営革新学会BIT（Business Innovation Track）が作成した戦略レポートを10回にわたり連載する。転換点に立った企業の課題をZ世代の視点で分析したレポートを通じ、革新のインサイトを提供したい。

電気自動車（EV）時代の到来とともに、バッテリー産業は未来の成長産業として注目された。2023年までエコ政策と技術革新を基盤にEV販売台数が急増し、EVバッテリー市場も急速な成長を見せた。しかし、予期せぬ転換点が訪れた。キャズムにより、2024年上半期に欧州と北米で成長の鈍化が起きた。特に韓国内では現代自動車005380の不振が顕著だった。成長鈍化で完成車OEMメーカーが揺らぐと、バッテリーメーカーの株価も急落した。Samsung SDI006400もこの停滞から自由ではなかった。

長期的な観点からEVへの転換は不可避であり、EVバッテリー市場は今後も成長が見込まれる。では、他社はキャズムにどう対処しており、Samsung SDIの状況はどうだろうか。本稿では、激変するバッテリー市場環境を分析し、Samsung SDIが中長期的に市場での影響力を確保するための戦略を提示したい。

電気自動車キャズムの実体

EV販売台数の停滞は2024年第1四半期に特に顕著だった。消費者はEVの購入を見送り、完成車メーカーは在庫が積み上がり投資を縮小した。バッテリーメーカーの株価は急落し、業界全体に緊縮基調が広がった。

EV市場における成長鈍化の背景には「キャズム」という概念がある。キャズム（Chasm）とは、新しい技術が十分に検証されエコシステムが成熟するまで、大衆が受容をためらい市場成長が一時的に停滞する現象を指す。EV市場では、アーリーアダプターが環境価値や技術革新への関心から初期の不便を甘受した一方、大衆は内燃機関車並みの経済性・利便性・安定性を求めていることが露呈した。政府補助金の縮小も大きな影響を与えた。

結局、EVキャズムの根本原因は、大衆市場が要求する条件を満たせない「経済的ボトルネック」と「技術的ボトルネック」として構造化でき、これら2つの要素が複合的に作用して市場の拡散速度が鈍化したのである。

最近、環境への関心の高まりとともに技術発展やOEMメーカー間の価格競争が激化したことで、経済的なボトルネックは一部緩和された。しかし、技術的なボトルネックは依然として残っており、これを解消するにはインフラおよび技術的限界の克服が必要だ。充電インフラ拡充に関する問題は一部解決されたため、今後の市場のゲームチェンジャーは「EVの性能とコストを同時に革新できる」バッテリー技術になるだろう。新技術に対するR&Dの重要性も、それだけ強調されることになるはずだ。

NCMとLFPに二分されたバッテリー市場

需要側の不確実性に加え、技術パラダイムの転換も市場を再編するもう一つの軸となっている。技術革新の根幹であるEVバッテリーの構造と技術的特性について見てみよう。

EVバッテリーは階層的なシステムで構成されるが、最も基礎的な単位はバッテリーセルである。セルは基本的な充電・放電反応が発生する場所で、正極材、負極、セパレーター、電解質の4つの核心素材で構成される。

この中で最も重要なのが正極材だ。正極材はバッテリーのプラス極を形成する核心素材であり、バッテリーの容量と出力を決定する。正極材の種類によってバッテリーの性能と特性が根本的に変わるが、現在の市場は大きく2つの正極材を中心に分かれている。

第一は、NCMと呼ばれる三元系リチウムイオンバッテリーだ。ニッケル、コバルト、マンガンを混合した正極材を使用し、高いエネルギー密度と優れた出力を誇る。しかし、コストが高く、寿命が比較的短く、火災のリスクがあるという短所がある。Samsung SDI、LGエネルギーソリューション373220、SK Onなどの韓国企業が主に生産しており、プレミアムEVに主に搭載される。

第二は、LFPと呼ばれるリン酸鉄リチウムバッテリーだ。リチウム、リン、鉄を使用した正極材を採用するLFPバッテリーは、高い安定性と長寿命、低価格という長所がある。一方で、低いエネルギー密度と重い重量、冬季の性能低下、低い出力が短所だ。CATLやBYDなど中国企業がLFPバッテリー生産を主導しており、大衆向けEVやESS（エネルギー貯蔵システム）に主に使われる。

LFPバッテリーを生産する中国企業は、R&Dを通じてエネルギー密度や性能問題を解決しようとしている。また追加工程を導入し、ESS分野やリサイクルエコシステムも構築した。中国企業のこうした動きにどう対応するかも、今後のバッテリー市場での生き残りに重要な要素となるだろう。

2つの長所を合わせた全固体バッテリー

全固体バッテリーは、液体電解質を固体電解質に置き換えた次世代技術で、既存のNCMバッテリーの高いエネルギー密度とLFPバッテリーの安定性・寿命を一つのシステムで実現できるという点で差別化される。単なる性能改善を超え、EV市場の核心的な制約要因である航続距離への不安、火災リスク、高い維持費など、技術的・心理的なボトルネックを同時に緩和できる。特に固体電解質ベースの構造は熱暴走の可能性を根本的に下げて安全性の懸念を解消し、高いエネルギー密度は1回の充電での航続距離を延ばして消費者のニーズを満たす。長寿命はバッテリー交換コストを低減させる。

このように、全固体バッテリーは現在のEVキャズムを構造的に解決できる技術的解法として評価される。商用化には追加開発とコスト低減が必要な段階だが、全固体バッテリーが提供する「キラー・スペック」は、大衆市場の受容性向上と市場パラダイムの転換を同時に導くという点で戦略的意義が大きい。この技術を早期に確保し、市場を先行する企業がキャズム以降のEV市場でも優位を占め、バッテリーエコシステムの技術標準を主導する可能性が高い。

Samsung SDIの現状

では、Samsung SDIはキャズムや新技術により激変するバッテリー市場にどう対応しているのか。

Samsung SDIの収益構造を見ると、2024年基準でエネルギーソリューション事業がポートフォリオ全体の95%を、電子材料事業が5%を占める。エネルギーソリューションはさらに3つの核心事業に分かれる。第一は、約1930億ドル規模の市場であるEVバッテリー市場で、Samsung SDIの世界シェアは約3.3%だ。高性能EVから大衆向けEVまでバッテリーを供給してきたが、顧客需要の鈍化とLFPバッテリーへの転換による在庫調整というリスクに直面した。

第二は、約140億ドル規模の市場であるESSバッテリー事業で、世界シェアは約4.9%だ。AI開発とデータセンター需要の増加により、今後年平均12～14%の市場成長が展望され、再生可能エネルギー拡大という機会領域が存在する。

第三は、約650億ドル規模の市場である小型リチウムイオンバッテリー事業で、世界シェア約26.8%で1位を占める。このバッテリーはスマートフォン、ウェアラブルIT機器、電動工具などに使われ、小型モビリティなどへの応用拡大が期待される。ただし、単価への圧力や競争激化によりマージン面で課題がある。

Samsung SDIの収益モデルは、完成車OEMメーカーやIT機器メーカーにバッテリーを提供して代金を受け取るB2B事業だ。したがって、顧客の製品需要がそのままSamsung SDIの売上を決定する。これは顧客の市場状況に直接影響を受けることを意味し、EVキャズムのような外部環境変化に脆弱にならざるを得ない理由である。

これまでSamsung SDIの株価は持続的な右肩下がりの傾向を見せてきた。これは外部環境要因と内部事業要因が複合的に作用した結果だ。まず外部環境要因を見ると、EVキャズムによるEV需要の鈍化が主要顧客のEV販売不振につながり、直撃弾となった。米国のEV補助金縮小は北米市場の売上減少につながり、各国の補助金政策と関税、規制の不安定性により海外市場の不確実性が高まった。また、CATLやBYDなどの中国企業が低価格のLFPバッテリーでシェアを拡大し、価格競争が激化した。

最近、Samsung SDIはESS分野に力を入れることで、キャズムによる収益縮小問題を一部解決した。ただ、Samsung SDIの本質の一つと言えるEVバッテリー市場で生き残るためには、戦略が求められる状況だ。

内部事業要因としては、EV、ESS、小型バッテリーのすべてで成長が鈍化する全事業部門の業績低迷が見られた。これに加え、最近決議された2兆ウォン規模の有償増資は、既存株主の持ち分希薄化に対する懸念を呼び起こした。しかし、より大きな問題は、こうした外部環境変化に対する対応が競合他社より遅かったということだ。

競合他社の対応

バッテリー市場1位のCATLは現在、北米と欧州に合弁工場を設立し、地域サプライチェーンを強化している。トランプ2期の関税政策や規制政策が中国企業にブレーキをかけると見られたが、有意な結果は出せなかった。こうした状況下でCATLはLFPの技術リーダーシップを維持すると同時に、これをさらに発展させたナトリウムイオンバッテリーなど次世代技術を商用化し、技術の多角化および差別化を図っている。それにとどまらず、ESSなどバッテリーエコシステム全般へ事業を拡大し、ポートフォリオ拡張まで目論んでいる状況だ。

バッテリー市場の代表格であるLGエネルギーソリューションは、ゼネラルモーターズ（GM）と米国合弁工場を設立した後、最近完全に買収した。これにより米国内に単独工場3つ、合弁工場5つなどを確保することになった。欧州ではハンガリーとスペインの工場に投資して地域拠点を確保し、デュアルパワー・アーキテクチャなど次世代技術を開発し技術革新を追求している。また、キャズム後の需要転換に備え、ESSおよび小型バッテリー事業を強化する事業多角化戦略を展開してきた。

一方、Samsung SDIは北米と欧州でのJV（Joint Venture）設立を推進したが、その結果がまだ有意に現れていない。ステランティスと合弁した北米JV「スタープラス・エナジー」は2024年第4四半期から工場を稼働させたが、EV需要の急減により2025年第3四半期まで累計売上高4711億ウォン、累計損失1011億ウォンレベルである。また、LFP転換および多形態セルへの対応、ESS分野の強化など、事業多角化の面でもCATLやLGエネルギーソリューションを含む主要競合他社より遅れている状況だ。

しかし、Samsung SDIにも強みがある。Samsung SDIは市場の「ゲームチェンジャー」である全固体分野の技術開発において、トヨタ、CATLなどと共に先頭を走っている。2027年の商用化を目指し、現在初期量産を目前に控えた状態だ。

短期戦略：ポートフォリオの多角化を通じた生存基盤の確保

EVキャズムによるEVバッテリー需要の急減は、Samsung SDIにとって即時的な生存の脅威となっている。これに対応するため、現在LGエネルギーソリューションを含む韓国企業が講じているESSなど他のバッテリー関連部門への投資によるポートフォリオ多角化が必然的だ。

ESSバッテリー市場は、AI開発とデータセンター需要の増加により年平均12～14%の成長が展望され、再生可能エネルギー拡大というマクロトレンドと合致している。EV市場がキャズムで停滞している状況下で、ESSは安定的なキャッシュフローを創出する代替収益源となる。また、SDIが世界1位レベルのシェアを保有する小型リチウムイオンバッテリー部門も、ウェアラブル機器や小型モビリティへと応用先が拡大しており、この部門への投資強化を通じて収益基盤を多角化できる。

このようなポートフォリオ多角化戦略は、単なるリスク分散を超え、市場変動性に対するヘッジメカニズムを構築することである。EV需要が減少する際、ESSや小型バッテリーの収益がこれを補完する構造を作り、短期的な市場ショックに対しても企業が持続可能な運営を維持できるようにする。長期的な観点でキャズムの解消は必然的であるため、こうしたポートフォリオ多角化戦略を通じて、激変するバッテリー市場で生き残る中長期戦略を実行する余力を確保することが、短期戦略の核心である。

中長期戦略：全固体バッテリー市場の先行による飛躍

短期的な生存基盤を確保した後、Samsung SDIは全固体バッテリーの量産先行のため、パイロットスケールアップやプロトタイプ製作など現在進行中の開発段階を滞りなく推進しなければならない。2027年の量産目標は、先行効果のために必ず守らなければならず、同時に主要完成車（OEM）各社と初期段階から戦略的パートナーシップを構築し、今後の影響力拡大に備えなければならない。

全固体バッテリーの先行は、4つの面で戦略的意義を持つ。第一に、初期プレミアムEV市場（メルセデス・ベンツ、BMW、ポルシェなど）を確保することで、核心顧客を長期間囲い込める。完成車メーカーはバッテリー供給会社を容易に変更しないため、初期の供給契約は長期独占につながる可能性が高い。第二に、バッテリー産業の特性上、累積生産経験が原価競争力に直結するため、先行企業は2～3年の学習効果の優位を確保し、後発走者より不良率と原価を低く抑えられる。

第三に、先行企業の技術仕様が事実上の産業標準として定着し、完成車の設計、充電インフラ、サプライチェーン全般に参入障壁を形成する。第四に、技術先行を基盤にプライシングパワーを確保し、技術ライセンス供与など追加収益機会を創出できる。また、EVエコシステム内での標準・政策論議にも大きな影響力を行使できる。結局、Samsung SDIの全固体バッテリーの先行は、単なる技術確保を超え、市場構造とルールを主導する位置へと飛躍する戦略的意味を持つ。

特に、LFPベースの大量生産・原価削減で競争力を持つ中国企業の効率化戦略が通じない、高技術のプレミアム領域で競争優位を確保できる。技術障壁が高く短期間での追撃が難しく、市場が初期段階であるため先行効果が大きく、ラグジュアリー完成車ブランドを中心としたプレミアム市場への参入と技術標準・エコシステムの構築を通じて、構造的な優位を強固にできる。これにより、価格競争ではない技術・価値競争の新しいゲームを作れるという点が核心である。

短期対応と長期技術戦略を調和させて遂行すれば、Samsung SDIはキャズム以降のEV市場で持続可能な競争力を確保し、産業パラダイムの転換を主導できるはずだ。