【単独】「馬油クリーム」をめぐるSBI貯蓄銀行対SK証券の訴訟、約6年を経て終結

【Biz Hankook】かつて化粧品市場で大きな人気を博した「馬油クリーム」への投資をめぐるSK証券001510とSBI貯蓄銀行の訴訟が、6年近くにわたる争いの末、最近終結したことが確認された。SK証券とウォーターブリッジパートナーズが馬油クリーム製造業者を買収する過程で、資金を調達した社債権者であったSBI貯蓄銀行が、社債の未償還に対する損害賠償訴訟を提起したが、裁判の途中でSK証券などが元金と利息を償還し、9年越しで資金を回収した。

SK証券は2015年、ウォーターブリッジパートナーズと共にPEFを設立し、馬油クリーム製造業者であるB&Bコリアを買収した。写真=Biz Hankook DB

ソウル中央地裁民事第21部は、原告SBI貯蓄銀行が被告SK証券、SKSプライベート・エクイティ（PE）、ウォーターブリッジパートナーズを相手取って提起した2億ウォン台の損害賠償訴訟において、2025年11月13日、原告敗訴の判決を下した。訴訟費用は各自負担とした。SBI貯蓄銀行が最初に訴訟を提起したのは2020年3月。結果が出るまで約6年を要したことになる。双方が控訴しなかったため、昨年12月4日に1審判決が確定した。

この事件は、2015年7月にSK証券とウォーターブリッジパートナーズが化粧品製造業者B&Bコリアに投資したことに端を発する。B&Bコリアは当時、ビューティー番組を通じて有名になり、旋風的な人気を博した馬油クリームの製造業者である。SK証券とウォーターブリッジパートナーズはプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）を設立し、同ファンドを通じて特別目的会社（SPC）「WSビューティー」を設立して、B&Bコリアの株式100%を取得した。SKS PEは、SK証券のPE事業部が分社化して設立したPEF運用会社である。

SBI貯蓄銀行は2015年8月、WSビューティーが発行した社債50億ウォン分を引き受けた社債権者であった。WSビューティーは買収資金調達のため、利率5%で私募債400億ウォン分を発行した。社債権者にはSBI貯蓄銀行のほか、新韓金融投資、ウリィ総合金融、NH投資証券などが名を連ねていた。

しかし、投資が失敗に終わると、SK証券とウォーターブリッジパートナーズは機関投資家（LP）から相次いで訴訟を起こされた。B&Bコリアは2013年の馬油クリーム開発後に業績が急伸したが、2016年から赤字に転じた。収益性が悪化した背景には、中国によるTHAAD（高高度防衛ミサイル）報復の影響もあったが、馬油クリームの核となる発注先であるクレアスコリアとの契約が打ち切られた影響が大きかった。当時、B&Bコリアの売上の80%以上がクレアスコリアとの取引から発生していたためである。

SBI貯蓄銀行は、SK証券とウォーターブリッジパートナーズがB&Bコリアへの投資に関する核心的なリスクを知りながらこれを告知せず、告知義務に違反したと主張した。核心的なリスクとは、△B&Bコリアが馬油クリームのODM（相手先ブランド開発製造）業者ではなくOEM（相手先ブランド製造）業者であった点、△クレアスコリアとの契約関係を維持できない状況であった点、△クレアスコリアが馬油クリームの自社生産工場を建設する計画があった点などである。

SBI貯蓄銀行は、両社の共同不法行為により社債の未償還元金50億ウォンの損害を被ったとして、元金の一部である2億1000万ウォンと遅延損害金の賠償を求める（明示的な一部請求）訴訟を提起した。SBI貯蓄銀行は裁判で「リスクを事前に知っていれば社債を引き受けなかったはずだ」とし、「SK証券とウォーターブリッジパートナーズが2015年8〜9月にリスクを事前に察知していながら告知しなかった」と主張した。

SBI貯蓄銀行は2015年8月、WSビューティーの私募債50億ウォンを引き受けたが、その後資金を回収できず損害賠償訴訟を提起した。写真=パク・ジョンフン記者

裁判部はSBI貯蓄銀行の請求をすべて棄却した。理由は、訴訟開始から4年7か月が経過した2024年10月、SK証券とウォーターブリッジパートナーズがSBI貯蓄銀行に対し、社債元金と未払い利息を含めた約57億5600万ウォンの全額を償還したためである。

1審裁判部は「SBI貯蓄銀行の主張には妥当な理由があるが、償還により結果的には敗訴となった」とし、「訴訟費用は敗訴した当事者が負担するのが原則だが、原告の権利を守るために必要な訴訟であったため、各自負担とする」と判示した。

SBI貯蓄銀行は長期にわたる訴訟の末、貸し出した資金と利息の回収に成功したが、SK証券とウォーターブリッジパートナーズの責任は残っている。以前LPたちが提起した訴訟において、裁判所が両社による投資家保護義務違反を認定したためである。

2025年11月、最高裁はPEFの出資者であったダオル貯蓄銀行（旧ユジン貯蓄銀行）が両社に対して提起した損害賠償訴訟の3審判決を公開した。1審ではダオル貯蓄銀行が敗訴したが、2審裁判部がSK証券とウォーターブリッジパートナーズに責任があると判断し、ダオル貯蓄銀行の一部勝訴へと結果が覆った。3審においても最高裁は「両社は重要な情報の提供義務に違反した」と判示した。ただし、損害額の算定に問題があるとして差し戻した。

SK証券の開示資料によると、馬油クリーム投資に関連してLPたちが提起した損害賠償訴訟は5件残っている。2018年にダオル貯蓄銀行など5社が提起した訴訟2件は差し戻し審が進行中であり、新韓投資証券、未来アセット証券006800・BNWインベストメント、産業銀行キャピタルなども1審が進行中である。訴訟金額は合計265億ウォンに達する。